金融属性VS商品属性，贵金属或下探支撑

观点：

一月前两周，由于拜登胜选得到美国国会确认以及民主党控制参议院，美国政治不确定性下降，刺激计划进一步出台的预期抬升，叠加疫苗的普及接种，市场押注美国经济强劲复苏，美债收益率和美元大幅反弹，美股也延续上涨势头，利空贵金属期价。此后随着利空兑现，加上美国疫情持续恶化，日新增死亡人数连破记录，拜登1.9万亿美元财政刺激政策迟迟不能落地，美联储也再度强调在经济复苏和通胀达到目标之前仍将保持宽松的货币环境和资产购买规模，美元指数和美债收益率重回弱势，贵金属期价逐步企稳并有所反弹。

展望2月，从交易所库存、ETF持仓量以及白银工业品属性来看，白银期价表现或强于黄金。而从金银比来看，2月黄金期价波动或大过白银；从COMEX非商业及基金持仓分析来看，2月贵金属期价仍存向上可能。

但从宏观环境来看，经济先行数据显示美国经济仍处于扩张区间，尤其是从近期美国疫情数据来看，单日新增确诊病例数明显回落，美国经济在疫情逐步受控的背景下存在复苏的基础，因而美债收益率及美元指数仍存上行空间或压制贵金属期价。此外，一旦美国财政刺激计划迟迟不能落地，市场期待的通胀预期或大打折扣，贵金属期价也或因此承压。从汇率角度来看，由于美元处于反弹通道，人民币升值动能或有所减弱，以人民币计价的上期所黄金和白银期价或弱于同期外盘贵金属期价。

此外，结合技术面来看，上期所黄金期价或存下探375元/克甚至360元/克支撑的可能，而白银期价则存在下破均线多头排列并测试5250元/千克支撑的可能。

综合来看，2月贵金属期价或震荡回落，但下方或存支撑，尤其是白银期价不排除再度上冲动能。因而，投资者可对黄金以偏空短差操作为主；对白银在偏空短差操作的同时择机逢低试多，抓取波段收益。均需注意止盈止损。

风险点：美元指数及美债收益率回落、美股回调及地缘政治风险发酵等。