回归政策本源&疫情反弹扩散，原料分化成材震荡

观点：

焦煤：供给端来看，洗煤厂产能利用率及精煤日均产量虽继续回升，但占据国内焦煤供应大头的澳煤仍限制进口，且蒙古通关恢复较缓，叠加生态环境部开启第二轮督查，环保、安监压力不减，以及近期疫情反弹和扩散加快，焦煤供给偏紧态势短期或难改善。需求端，虽然焦企和粗钢限产政策扰动且下游目前仍处季节性淡季，但在吨焦利润回升背景下，焦炭日均产量和焦企产能利用率仍小幅反弹，焦煤需求边际向好。库存方面，洗煤厂库存由升转降，焦企成本支撑作用明显，吨焦利润反弹背景下焦煤边际需求向好；港口库存继续回落显示进口焦煤供给仍然承压；焦化厂及钢厂焦煤库存继续回落，独立焦企焦煤库存创一年多来新低，钢厂焦化厂库存仍是3年多来低位，对期价起到支撑作用。综上，目前焦煤供应偏紧态势未改、库存支撑的利多因素相较下游限产政策的利空因素仍占据主导，期价或以高位震荡偏强为主，投资者可以偏多短差操作为主，注意止盈止损。

焦炭：供给端，传统需求淡季已处于尾声，吨焦利润已小幅反弹，焦炭日均产量和焦企产能利用率也止跌回升，但粗钢仍存限产预期，且生态环境部开启第二轮督查，环保、安监压力不减，此外，山西等焦炭主产地核定减产方案等限产政策扰动，加上近期疫情反弹和扩散加快影响焦炭运输，焦炭供给偏紧态势或短期仍存。需求端，部分地区粗钢产能限产政策已出台，钢厂高炉产能利用率和日均铁水产量继续回落，市场预期对包括焦炭在内的原料端采购需求或有所抑制。而目前下游传统季节性淡季处于尾声叠加钢厂利润明显抬升，焦炭需求存边际改善预期。但仍需关注台风、汛期、高温、疫情反弹对焦炭需求的扰动，因而焦炭需求整体虽仍较弱，但存改善预期。库存方面，焦企和钢厂库存下降均显示在钢厂利润修复背景下焦炭下游需求边际转好；港口库存抬升，焦炭出口需求在海外经济体复苏背景下仍然向好。综上，焦炭整体呈现供需双弱局面，而近期供给端趋弱力度加大及库存变化的利多影响与需求端的边际改善影响叠加，焦炭期价或高位震荡偏强，投资者可以偏多短差操作为主，注意止盈止损。

铁矿：宏观层面来看，美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，美联储提前“Taper”的可能性正逐步增大，美元指数或重回上行通道，铁矿期价或承压运行。现货方面，日照、青岛、天津、曹妃甸港62%澳粉矿均跌至近1200元/湿吨。供应端，澳巴19港发货量和澳大利亚到中国发货量虽有所回落，但随着台风扰动间隙期的到来，45港铁矿到港量大幅抬升，铁矿供应压力总体得到缓解。此外，必和必拓及淡水河谷发布最新报告均显示，两大矿商产量均为增势，这也给市场炒作供给压力加大的投资者提供了题材。需求端，日均疏港量虽有回升，但港口成交量先升后降，钢企日均消耗量及铁水日均产量也继续回落，钢厂限产政策预期正逐步兑现。近期国内钢企减产范围逐步扩大，唐山等地受“臭氧”天气影响限产，山西“2+26”城压减粗钢产量落地，在“双碳”背景下后期高炉减产仍是大势所趋。此外，目前台风、高温扰动以及疫情反弹也使得钢厂部分高炉仍处于检修状态，铁矿需求仍趋弱势。库存方面，虽然由于钢厂利润好转247家钢企铁矿库存回落，但随着到港量的增加和限产政策的落地，45港港口库存明显增加，库存仍然给予铁矿期价下行压力。总的来看，美元指数仍存上行基础，铁矿供应也相较双焦压力较小，整体呈现供强需弱态势，叠加累库压力加大，在“双碳”目标和原料替代逻辑下或偏弱运行，投资者可以偏空短差操作为主，注意止盈止损。

螺纹、热卷：宏观层面，中央政治局会议强调，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，此外，中国7月官方制造业PMI为50.4不及预期，经济虽继续保持扩张态势，但步伐有所放缓，宏观经济面临下行压力或拖累钢材期价。在市场炒作粗钢产能限产政策或将转向的情绪发酵后，钢材运行重回“双碳”目标VS保供稳价的政策面主导逻辑。供应端，钢企利润明显抬升背景下，高炉开工率和电炉产能利用率稍有反弹，热卷产量也有所回升，但在环保限产、疫情扰动及下游需求仍然受限背景下，螺纹产量不见起色，钢材供应难言宽松。需求端，钢材成交及螺纹消费大幅回落，下游房地产需求边际回暖仍需时日，汽车、挖掘机、水泥产量仍趋回落，钢材需求虽难言好转但随着传统需求淡季处于尾声存好转预期。库存方面，钢企及螺纹社会库存抬升，反映下游需求不畅，而热卷库存回落态势并不明显，库存压力下钢材期价承压运行。综上，在政策底--“双碳”目标和政策顶--“保供稳价”作用下，成材端螺纹、热卷期价或在下有底、上有顶的区间内震荡运行。

详见附件：《回归政策本源&疫情反弹扩散，原料分化成材震荡》