供应偏紧仍主导市场情绪，双焦仍或高位运行

观点：

焦煤：供给端，能耗双控背景下焦煤产能受到挤压，叠加安监、环保压力不减，洗煤厂产能利用率和精煤日均产量虽小幅回升但仍维持低位，此外，山西部分煤矿因灾关停进一步加剧焦煤供应紧张形势，但随着保供稳价政策进一步落地，且包括澳煤和蒙煤在内的进口煤供应压力或随着宏观环境变化和变种毒株疫苗研发进展存缓释预期，目前的主力01合约及之后的远月合约的供应偏紧状况应存改善空间。需求端，在“双碳”及能耗双控等政策背景下焦煤需求受限，独立焦企产能利用率和焦炭日均产量虽然在节后微增但仍处于低位。钢厂焦化厂对焦煤需求更趋疲弱，产能利用率和日均产量节后继续回落，原料焦煤价格暴涨限制了焦企盈利，同时部分钢厂已向焦企提出首轮提降，虽然焦企并未接受，但焦企产能受此影响被动受限。此外，目前焦炭主力远月01合约需求受粗钢限产政策以及唐山市发布冬奥会期间空气质量保障方案对其产能扰动的影响较大，因而焦煤主力01合约需求或受传导效应影响在四季度后或存偏弱预期。库存方面，保供背景下产能恢复精煤库存稍有回升；港口库存则在澳煤仍未恢复进口的背景下继续回落；独立焦化厂焦煤库存再度回落且与钢厂焦化厂库存仍维持1年多和3年多来低位，对焦煤现货价格及近月合约期价起到支撑作用。综上，安监、环保压力及外矿供应压力仍未解决，叠加假期期间山西煤矿因灾出现关停，焦煤供应仍然偏紧，但远月合约供给存改善预期且需求存偏弱预期，焦煤期价或高位偏强震荡。

焦炭：现货方面，日照港准一级冶金焦出库价仍处于历史高位。供给端，能耗双控、遏制“两高”政策和生态环境部督察组入驻部分产区督查等因素也导致焦炭供应偏紧，焦企产能利用率和焦炭日均产量节后微升但仍处于低位。而部分钢厂开启首轮提降，但焦企成本压力不减，吨焦盈利仍处年内低位，部分焦企被动检修停产也限制了焦炭供应。此外，由于存在冬奥限产预期，目前焦炭主力01及其他远月合约面临的供应压力仍然较大。需求端，虽然钢厂高炉产能利用率和日均铁水产量小幅反弹，但目前宏观经济面临较大下行压力，9月制造业PMI一年多来首度落在荣枯线下方，投资、消费、房地产等数据均继续下滑，焦炭下游需求难言乐观。此外，各地能耗双控和遏制“两高”项目以及冬奥背景下的粗钢限产政策和“双碳”粗钢限产政策无缝衔接，焦炭需求存偏弱预期也对冲了焦炭供应偏弱的影响，也就是说目前焦炭下游需求虽处于传统旺季，但刨去供给因素的影响，并不足以支撑焦炭期价持续拉涨。库存方面，焦化厂库存低位反弹显示下游产能和需求受限，而钢厂库存小幅回落显示能耗双控下长流程高炉炼钢所受影响有限；港口库存仍维持低位，焦炭出口需求在海外经济体复苏背景下仍然向好。虽然焦企库存由低位明显反弹，但短期来看焦炭库存整体仍维持低位，或为现货和近月合约期价提供支撑。综上，虽然焦炭主力合约供应压力仍然偏大，但需求同样在双碳及能耗双控等因素影响下存偏弱预期，交易所也出台修改双焦限仓规则等的风控措施，焦炭主力合约期价或高位震荡。

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