美联储态度仍是关键抓手，贵金属期价或高位整理

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货结束持续一周多的连续拉涨小跌，COMEX黄金期货收跌0.42%，报2352.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.25%，报28.055美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.44%，报555.96元/克；上期所沪银主力合约收涨0.11%，报7214元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3105千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1042.9吨，较前一交易日+1.27吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.2万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存28997.7万金衡盎司，较前一交易日-9.6万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓828.5吨，较前一交易日-0.3吨；SLV白银ETF持仓13623.3吨，较前一交易日-122.3吨。

4月2日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为207250张，较此前一周+7956张; COMEX白银非商业净多头持仓为53147张，较此前一周+2311张。

隔夜美债利率大幅拉涨，美国10年期基准国债收益率上涨18.19个基点，报4.5435%；两年期美债收益率涨23.26个基点，报4.9731%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）涨14.87个基点，报2.1356%，逼近2.2%关口和2023年11月28日顶部2.2143%，当年10月26日曾涨至2.5380%。

隔夜ICE美元指数上涨1.01%，报105.202点。

隔夜美股下跌，标普500指数收跌49.27点，跌幅0.95%，报5160.64点；道琼斯工业平均指数收跌422.16点，跌幅1.09%，报38461.51点；纳斯达克综合指数收跌136.28点，跌幅0.84%，报16170.36点；纳斯达克科技市值加权指数收跌0.58%，报1492.8204点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收涨5.47%，报15.80。

三、综合分析

继1月、2月消费者物价指数超预期后，隔夜发布2024年3月美国消费者物价指数名义值（CPI）和核心消费者物价指数(核心CPI)再次超市场预期。美国3月名义消费者物价指数同比增长3.5%，预期3.4%，前值3.2%；环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.4%；3月核心消费者物价指数同比增长3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美联储决策函数中最关注的指标之一环比核心消费者物价指数在2024年开年以来连续3个月处于0.4%的高位，远高于2023年6月和7月的0.2%，2023年8月至年末的0.3%，市场担忧通胀并非是鲍威尔表述的“颠簸”，而是顽固的。若美联储过早降息，美国经济增加高位“不着陆”风险。

基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场用脚投票，10年美债利率突破关键位置4.4%至4.5%上方，美元指数短线走强突破105，芝商所利率期货显示的市场认为美联储6月会议开始降息的概率由1天前的50.3%大幅下降至21.1%，即美联储点阵图指引的6月开始降息的情景几无可能；当前市场认为美联储7月开始降息的概率为45.5%，9月开始降息的概率为70.6%。

展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰，除数据外，我们需要高度关注美联储各理事和票委的表态，及5月、6月两次议息会议的点阵图指引；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；若美联储维持偏鸽态度，而经济和通胀数据仍持续超预期，10年美债名义利率可能再次回到5%附近，这种情形下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

综上，贵金属期价预期高位整理，建议投资者一段时间内还是以逢低偏多思路对待，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！