关注5月美联储会议点阵图，贵金属期价高位整理偏强

一、行情回顾

隔夜国际贵金属震荡偏强，COMEX黄金期货收涨0.75%，报2394.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.09%，报28.32美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.16%，报564.8元/克；上期所沪银主力合约收跌0.51%，报7374元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3078千克，较前一交易日-18千克；上期所白银库存972.1吨，较前一交易日-19.95吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.6万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存29205.4万金衡盎司，较前一交易日-0.099万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓827.6吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓13132.7吨，较前一交易日持平。

4月9日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为202419张，较此前一周-4831张;COMEX白银非商业净多头持仓为53212张，较此前一周+65张。

隔夜美债利率重拾升势，美国10年期基准国债收益率上涨4.53个基点，报4.6326%；两年期美债收益率涨5.40个基点，报4.9861%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨2.40个基点，报2.2269%。

隔夜ICE美元指数上涨0.20%，报106.162点。

业绩期的美股依旧震荡偏弱，标普500指数收跌11.09点，跌幅0.22%，报5011.12点，连续四个交易日收于50日均线下方（收报5118.87点），逼近100日均线（收报4930.84点）；道琼斯工业平均指数收涨22.07点，涨幅0.06%，报37775.38点； 纳斯达克综合指数收跌81.87点，跌幅0.52%，报15601.50点；纳斯达克科技市值加权指数收跌0.52%，报1441.5376点，连续两个交易日收于50日均线（收报1473.9955点）下方，逼近100日均线（收于1381.2606点）。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌1.15%，报18.0。

三、综合分析

隔夜美国纽约联储主席威廉姆斯提及加息，其态度较三月其温和鹰派的态度又略转鹰。威廉姆斯称没有感到降息的紧迫性，货币政策正在按希望的方式发挥作用，会在某个时候降息，经济驱动时机。加息不是基准情境，但如果数据允许，可能会加息。

基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场用脚投票，芝商所利率期货显示的市场认为美联储全年降息一次，可能开始的时点在9月及之后。美联储3月会议点阵图指引的全年三次降息的情景在即将到来的5月1日会议中预期将改变，3月会议中仅需要多一位票委翻鹰点阵图就将上修，而综合最近票委的讲话，5月点阵图上修成为大概率事件。具体上修为全年指引降息一次还是两次，甚至仍维持三次将成为市场再次边际关注的焦点。

展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早指引降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；但是有趣的是，如果出现另外一种情况，如果美国通胀数据回落，验证美联储的指引正确，则前期黄金大幅拉涨的趋势性行情也可能就宣告结束；第三种情景，即现在的情况，美联储维持偏鸽态度，美债名义和实际利率上升斜率不高，但同时数据上通胀又难以证伪，这种情景下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

技术层面，目前主要风险资产例如美股的脆弱性增强，业绩期指标股常带动整体指数的日内显著向下调整，打击市场的整体风险偏好，外盘贵金属期货的投机交易资金也随之撤退。当前外盘贵金属期价投机趋势交易多头略有衰竭，市场等待下一重要的数据节点，即4月26日美联储核心通胀数据，另在中东局势不确定性的维持下预期贵金属期价仍在阻力位上波动。

综上，贵金属期价预期高位整理偏强，建议投资者开始思考何时离场，仓位较为集中且成本较高的可以考虑先止盈，后续又一次趋势明确后再进场。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！