制造业采购经理人数据不及预期&再通胀交易熄火，贵金属期价或震荡调整

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货在连续两日下跌后跌幅稍歇，COMEX黄金期货收跌0.46%，报2335.7美元/金衡盎司；COMEX白银期货收涨0.39%，报27.35美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约微涨0.2%，报551.70元/克；上期所沪银主力合约收涨0.3%，报7085元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3078千克，较前一交易日持平；上期所白银库存919.49吨，较前一交易日-9.76吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.54万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存29277.5万金衡盎司，较前一交易日+35.6万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓833.6吨，较前一交易日+1.7吨；SLV白银ETF持仓13320.4吨，较前一交易日+28.4吨。

4月16日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为201923张，较此前一周-496张;COMEX白银非商业净多头持仓为53359张，较此前一周+147张。

隔夜美债在美联储5月会议之前的静默期及周五通胀数据前维持窄幅波动，当前美债新发债需求转弱，市场关注后续长仓型基金是否会缩减久期及风险敞口，带来美债利率进一步上升压力。美国10年期基准国债收益率下跌0.81个基点，报4.6004%；两年期美债收益率跌4.68个基点，报4.9245%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率大致持平，报2.2009%。

隔夜ICE美元指数下跌0.36%，报105.688点。

隔夜美股在持续一周弱势后连续两天反弹，标普500指数收涨59.95点，涨幅1.20%，报5070.55点；道琼斯工业平均指数收涨263.71点，涨幅0.69%，报38503.69点；纳斯达克综合指数收涨245.34点，涨幅1.59%，报15696.64点；纳斯达克科技市值加权指数收涨1.97%，报1442.5292点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌7.32%，报15.70。

三、综合分析

重要数据方面，隔夜发布欧元区4月制造业采购经理人指数（制造业PMI）及美国4月制造业采购经理人指数（Markit 制造业PMI）均不及预期，打破了今年开年以来制造业数据连续超预期的势头。欧元区4月综合采购经理人指数初值51.4，预期50.7，前值50.3；欧元区4月制造业采购经理人指数初值45.6，预期46.5，前值46.1；欧元区4月服务业采购经理人指数初值52.9，预期51.8，前值51.5。美国4月综合采购经理人指数(Markit PMI)初值50.9，预期52，前值52.1；美国4月制造业采购经理人指数(Markit制造业PMI)初值49.9，预期52，前值51.9；美国4月服务业采购经理人指数(Markit服务业PMI)初值50.9，预期52，前值51.7。

基本面方面，无论市场的预期与美联储的态度如何，美国实际和客观的经济及通胀情况都是轴心。目前美国整体的经济数据呈现交织复杂的情况，一方面，月度制造业数据又重新转弱，显示经济的复苏、市场甚嚣尘上的“制造业重新进入扩张周期”的进程似乎也并非一帆风顺；美国房地产市场仍旧如火如荼，3月新屋销售环比上涨8.8%,但未来似乎又可能受目前较高的抵押贷款利率水平的制约；另一方面，美联储最重要的决策函数之一，服务业核心通胀在去年下半年短暂下降后又出现一定的韧性，似乎很难一帆风顺的下降。在这种背景下，我们认为美联储的考量还是会综合平衡经济和通胀两方面的情况，维持一个偏鸽的态度，今年择机降息一至两次的概率仍大。在此背景下，预期贵金属期价在调整充分的前提下，后续有再一次交易降息预期的可能，但空间幅度有多大，需要继续跟踪后续经济数据和美联储表态。

此外，隔夜欧美制造业采购经理人数据不及预期，美债利率震荡走弱，美元指数走弱，前期资金集中交易贵金属及其他弹性品种的“再通胀交易”后续有证伪的可能，事实上，短期拥挤的交易资金已经开始提前撤退，预计贵金属期价将进入调整期。

综上，贵金属期价预期继续高位震荡调整，建议投资者离场观望，后续又一次趋势明确后再进场。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！