何时离场是一个问题，贵金属期价高位整理偏强

一、行情回顾

隔夜国际贵金属震荡偏弱，COMEX黄金期货收跌0.95%，报2376.6美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.39%，报28.295美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.73%，报564.14元/克；上期所沪银主力合约收涨0.48%，报7391元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3096千克，较前一交易日-9千克；上期所白银库存992.1吨，较前一交易日-1.57吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.6万金衡盎司，较前一交易日+1.55万金衡盎司；COMEX白银库存29205.5万金衡盎司，较前一交易日+102.6万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓827.6吨，较前一交易日-2.6吨；SLV白银ETF持仓13132.7吨，较前一交易日-123.7吨。

4月9日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为202419张，较此前一周-4831张;COMEX白银非商业净多头持仓为53212张，较此前一周+65张。

受美股下跌拖累，美股投机资金重新进入美债避险，隔夜美债利率又重复“飞向质量”情形，美国10年期基准国债收益率下跌8.01个基点，报4.5873%；两年期美债收益率跌5.50个基点，报4.9321%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）跌5.68个基点，报2.1993%。

美元指数方面，在持续一周走强后，外汇交易员止盈做空欧欧元及做空日元交易，ICE美元指数下跌0.30%，报105.938点。

受阿斯麦半导体一季度订单不及预期影响，隔夜美股显著下挫，标普500指数收跌29.20点，跌幅0.58%，报5022.21点。道琼斯工业平均指数收跌45.66点，跌幅0.12%，报37753.31点。纳斯达克综合指数收跌181.88点，跌幅1.15%，报15683.37点。纳斯达克科技市值加权指数收跌1.75%，报1449.0746点，跌穿50日均线。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌1.03%，报18.21。

三、综合分析

隔夜美联储褐皮书发布及票委讲话符合市场预期，纽约联储讨论到后续减缓缩表(QT)但市场反应清淡。

基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场用脚投票，芝商所利率期货显示的市场认为美联储6月会议开始降息几无可能。展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早指引降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；但是有趣的是，如果出现另外一种情况，如果美国通胀数据回落，验证美联储的指引正确，则前期黄金大幅拉涨的趋势性行情也可能就宣告结束；第三种情景，即现在的情况，美联储维持偏鸽态度，美债名义和实际利率上升斜率不高，但同时数据上通胀又难以证伪，这种情景下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

技术层面，目前主要风险资产例如美股的脆弱性增强，指标股季度业绩不及预期就连续带来美股的日内显著调整，打击市场的整体风险偏好，外盘贵金属期货的投机交易资金也随之撤退。当前外盘贵金属期价投机趋势交易多头略有衰竭，市场等待下一重要的数据节点，即4月26日美联储核心通胀数据，另在中东局势不确定性的维持下预期贵金属期价仍在阻力位上波动。

综上，贵金属期价预期高位整理偏强，建议投资者开始思考何时离场，仓位较为集中且成本较高的可以考虑先止盈，后续又一次趋势明确后再进场。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！