新冠疫情带来悲观情绪，黑色系逢高沽空为主

一、宏观信息

国家煤矿安监局要求切实做好春节后煤矿复工复产，严厉查处煤矿擅自恢复生产、明停暗开、昼停夜开等行为；对列入2020年去产能淘汰退出规划、近期关闭的矿井，原则上不再复工复产，不设“过渡期”或“回撤期”。

二、基本面信息

    1.成材端

成材方面，当前市场主要关注疫情带来的悲观情绪以及复工延期对库存的压力。以下讨论基于两大假设，1、钟南山院士对于疫情的判断，高峰将出现在元宵节前；2、多数地方政府公告将于2月9日后复工。在这样的情景下，悲观情绪有望于本周得到好转。而库存压力在最新的数据中已经开始体现，供给整体下降，但库存大幅积累，高于农历同期，受运输影响厂库积累更为明显。这其中存在二级分销及终端难以提货，库存更多体现在样本中的可能。但由于本周需求仍将停滞，累库压力依然巨大，螺纹库存高点预计将比去年高出200万吨左右，钢厂与贸易商可能面临新一轮定价博弈。

2.原料端

    矿石方面，普氏62%铁矿石指数1月31日报82.55美元/吨，较前一交易日下跌0.45美元/吨，跌幅0.54%，连续两日下跌。自身的供应问题并未完全解决，巴西东南部系统的矿山仍然受到极端暴雨天气的影响，使得巴西发货始终处于低位。但市场特别是年节期间外盘更多关注钢厂减产带来的需求减量。对于内盘铁矿，行情仍可能跟随成材，但在偏高估值的情况下，短期跌幅或波动均可能高于成材。

双焦方面，对于焦煤而言，国内生产情况的影响可参照动力煤，而双焦当前主要的逻辑在于终端需求走弱。节前钢材已有被动累库情况，结合开工延迟的背景，钢材中唐山部分带钢价格已有200-300元/吨的降幅，而部分钢厂报出螺纹钢出厂价格，暂没有钢厂做出下调。现货方面，山西有焦化厂对焦炭价格上调100元/吨，澳峰景硬焦煤下降1美元/吨，其中最重要的是外盘铁矿石价格下跌超过10%，给整个黑色笼上一层阴霾。加上当前双焦全环节仍处于高库存状态，因此开盘双焦或将面临较大的下行压力。

三、综合分析

    黑色系品种建议逢高沽空，空近多远的安全边际较高，保守者多关注跨期套利机会。

长安期货 李睿舟