疫情冲击下反弹承压，静待后市需求提振

核心观点：

我们认为在疫情冲击之下，豆粕短期走势反弹承压，然而中长期随着饲料需求的回暖豆粕仍然具有上涨空间。具体来看，近期美豆出口数据表现良好支撑CBOT期价小幅反弹，但南美大豆的丰产基本已经确定，对美豆上方反弹空间形成压力。短期来看国内市场一方面在疫情影响下开工延后、物流受阻造成近期供给偏紧的状态，但随着本周各企业油厂开工复工的逐步到位，开机率将有所回升，供给偏紧的格局也将有所缓解，供给端对豆粕的支撑也不会持续明显的作用于盘面。另一方面需求端饲料企业较强的采购意愿对豆粕期价的支撑比较有限，主要原因在于春节前备货不足，短期补足刚性需求为主，而并不能成为持续提振价格的主逻辑，叠加疫情拐点到来之前，生猪存栏恢复不乐观，禽类饲料需求出现下滑，需求整体仍然偏弱。预计一季度豆粕仍以震荡筑底为主。

       中长期来看，疫情得以稳定控制之后，在中美贸易关系缓和，南美大豆丰产的情况下，我国大豆进口量将视盘面榨利及自身需求而定，因此国内豆粕的主要交易逻辑仍然将回归于需求端生猪养殖的恢复情况。鉴于生猪养殖利润仍处在历史高位，叠加政府政策方面的加持，我们对下半年生猪存栏的恢复抱有乐观预期，豆粕期价也将在生猪饲料需求的提振下存在上行的可能。操作上我们建议单边短期内观望为主，套利策略上可尝试m59反套操作；待疫情拐点出现，可针对m2009合约逢低轻仓布局多单。

详见：《疫情冲击下短期反弹承压，静待后市需求提振》