需求恢复较慢叠加国内库存积累，油脂或延续偏弱态势

行情回顾：

昨日美国CBOT大豆收盘下跌，或因市场等待中国提高采购迹象，国内连粕05合约收跌，报收于2656，跌幅0.93%。马来西亚BMD棕榈油期价下跌，因减产预期支撑减弱叠加需求疲软，连盘豆油、棕榈油期价大幅下跌，菜油较为抗跌。

基本面情况：

1、美豆方面，NOPA数据显示1月其会员压榨创纪录新高，压榨量为1.7694亿蒲大豆。而豆油库存则增加至21个月来最高位。

2、据财政网站消息，经国务院批准，国务院关税税则委员会已发布公告，开展对美加征关税商品市场化采购排除工作。自3月2日起，对相关企业符合条件、按市场化和商业化原则自美采购的进口商品，在一定期限内不再加征我对美301措施反制关税，支持企业基于商业考虑从美国进口商品。

3、马来西亚船运调查机构公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口较上月同期下滑6.7%，对比2月1-10日的降幅有一定缩窄。西马南方棕油协会SPPOMA昨日发布数据称2月1-15日马来西亚棕榈油产量比1月同期增加42.52%，单产增43.68%。关注MPOA产量数据的公布。

4、截至2月17日，全国9711家饲料企业，已经有6384家开工复产，开工率为66%。根据我的农产品网对沿海地区13家主要油厂菜籽调查统计数据显示，2020年第7周（2月10日至2月16日）13家油厂生产总量3.65万吨，实际开机率18.25%，预估2020年第8周（2月17日至2月23日）13家油厂生产总量2.8万吨，实际开机率14.00%，较上周有所下降。

综合分析：

随着近期油厂复工，开机率逐步回升，粕类反弹空间受到限制，短期或维持震荡运行态势。现阶段棕榈油产地供应的变数不大，主要炒作热点还在于需求的变化，一方面马印出口贸易情况未见明显好转，另一方面国内油脂需求受疫情影响仍未恢复，因此短期内油脂预计偏弱震荡，但菜油受中加关系供给偏紧，收储预期也提供一定支撑，三大油脂中表现最强，可以继续关注菜豆价差走扩的可能。

投资咨询部 胡心阁

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