资金分流&控制宏观杠杆率，高估值背景下期指或存整固调整压力

一、行情回顾

上一交易日沪深300股指期货主力IF2101合约收报5408.4点，涨48.6点，涨幅0.91%，成交量较前日增6731手，持仓量较前日减33手，沪深300指数收报5417.67。基差9.27。（较前一交易日基差：+0.57）

上证50股指期货主力IH2101合约收报3734.0点，涨56.0点，涨幅1.52%，成交量较前日增3737手，持仓量较前日增997手，上证50指数收报3736.65。基差2.65。（较前一交易日基差：-2.71）

中证500股指期货主力IC2101合约收报6485.0点，涨8.4点，涨幅0.13%，成交量较前日减226手，持仓量较前日减1053手，中证500指数收报6528.14。基差43.14（较前一交易日基差：-19.99）

二、综合资讯

1、  央行定调2021年十大重点工作，其中明确：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；落实碳达峰碳中和重大决策部署；将主要金融活动等纳入宏观审慎管理，加强互联网平台公司金融活动的审慎监管；严密防控外部金融风险；实施好房地产金融审慎管理制度，完善金融支持住房租赁政策体系；稳妥开展数字人民币试点测试。

2、  央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳慎推进人民币国际化；稳妥有序推进资本项目开放，加快完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架；集约高效做好外汇储备经营管理，维护外汇储备规模基本稳定。

3、  外汇局部署2021年外汇管理重点工作：要防范跨境资本异常流动风险，避免外汇市场无序波动；深化外汇领域改革开放，完善境外机构境内发行股票、债券资金管理，推进私募股权投资基金跨境投资试点。

4、  住建部部长王蒙徽表示，将坚持“房住不炒”，建立住房与土地、金融联动机制，完善房地产金融宏观审慎管理体系，开展整治房地产市场秩序专项行动；要推动出台《住房租赁条例》，整顿规范租赁市场秩序，加大对“高进低出”“长收短付”以及违规建立资金池等的整治力度，防止“爆雷”风险。

5、  商务部新闻发言人就美国政府拟对8款中国应用程序相关企业施加交易禁令发表谈话称，这一做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，破坏正常的市场秩序，损害中国企业合法权益，也伤害了包括美国用户在内的广大消费者利益，将削弱全球投资者对美国营商环境的信心。

6、  中国12月财新服务业PMI回落至56.3，仍处于过去十年来的高位，前值57.8；综合PMI为55.8，前值57.5。国内服务业需求持续扩张，2020年12月服务业新订单指数连续第八个月位于扩张区间，但较此前两个月增速略有放缓。

7、  2020年A股上市新股IPO募资总额达4700亿元，创下10年新高，较2019年增长超过85.56%。科创板贡献IPO募资总额的近一半，2020年发行上市的145只科创板个股合计首募资金2226亿。

8、  美联储会议纪要显示， 所有与会委员在会上同意，美联储应承诺维持购债计划不变，直到在实现美联储经济目标的过程中取得“进一步实质性进展”；新冠肺炎大流行以及为遏制其蔓延而采取的措施继续影响美国国内外的经济活动；最终的刺激减码可能类似于2013-14年做法。

三、综合分析

昨日A股震荡中继续攀升，上证指数收涨0.63%报3550.88点，录得五连阳，创业板指涨0.55%，深证成指涨0.26%，银行、保险股复苏，疫苗、口罩、电力股午后崛起。两市成交金额连续三日突破1万亿元，北向资金实际净买入2.36亿元。隔夜美国三大股指涨跌不一，道指收涨逾400点或1.44%，创收盘新高，纳指跌0.61%，标普500指数涨0.57%，美联储会议纪要显示疫情继续影响经济活动。

今日来看，宏观政策层面，央行定调2021年十大重点工作，包括稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；落实碳达峰碳中和重大决策部署；实施好房地产金融审慎管理制度，完善金融支持住房租赁政策体系；稳妥开展数字人民币试点测试等。在中央经济工作会议总定调政策延续性和不急转弯的背景下，央行也明确要继续实施灵活精准、合理适度的货币政策。今年央行重点仍将是通过定向精准的政策实施以及直达企业的货币政策工具，进一步为实体企业尤其是中小微企业提供支持。此前央行已出台规定明确各类银行住房贷款和个人贷款上限，在部门杠杆率和居民杠杆率均较高以及高层定调“房住不炒”的背景下，此次央行年底工作会议中也提到要实施好房地产审慎管理制度，此举将进一步稳住宏观杠杆率并落实相关政策，短期对A股房地产板块或略显利空，但中长期来看有利于房地产行业健康平稳发展。此外，外管局年度工作会议强调完善境外机构境内发行股票、债券资金管理，推进私募股权投资基金跨境投资试点，改革外债登记管理，促进跨境投融资便利化。短期市场情绪或因境外机构境内发行股票或分流市场资金受到压制，但中长期来看我国资本市场改革开放进程继续向前推进也将提振市场清晰。

资金层面，昨日央行公开市场周三开展100亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元逆回购到期，净回笼1300亿元，跨年后资金面由紧趋平，央行连续净回笼，流动性维持合理充裕。两市成交金额连续三日突破1万亿元，北向资金实际净买入2.36亿元。在两会前政策面偏暖预期以及一季度我国经济仍将延续加速复苏的大背景下，市场风险偏好仍然高企，春季行情今年比往年来到更早一些，内外资仍或维持偏暖表现。

外部市场环境来看，美联储维持购债计划不变，且民主党已基本锁定参议院控制权也提升了经济刺激计划等财政政策进一步落地的可能性，美股仍存支撑。但隔夜美国国会在确认大选结果时遭到特朗普支撑着的冲击，造成一定混乱，且特朗普仍不承认大选结果，在其任期积极到期前会否有潜在过激举动值得关注。

技术面来看，IF及IH日线级别均已超买，小时线级别呈现金叉，短期仍存震荡向上可能；但从估值角度来看，沪深300指数目前16.47的市盈率处于10年来98.44%的高位分位点，估值已然偏高，且从PE/PB Bands指标来看，沪深300指数已超过区间最高一档15.82倍市盈率的上限，也印证了上述判断。

综上，今日期指或高位震荡，IF及IH前多需谨慎持有，激进者可逢低做多，IC以区间思路对待。

投资咨询部 马舍瑞夫

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！