上市公司质量提升非一朝一夕需警惕估值泡沫，期指或高位调整

一、行情回顾

上一交易日沪深300股指期货主力IF2101合约收报5596.8点，涨160.0点，涨幅2.94%，成交量较前日减9629手，持仓量较前日减12123手；沪深300指数收报5596.35；基差-0.45（较前一交易日基差：-4.81）。

上证50股指期货主力IH2101合约收报3917.2点，涨144.8点，涨幅3.84%，成交量较前日减120手，持仓量较前日减1247手；上证50指数收报3906.12；基差-11.08（较前一交易日基差：-15.21）。

中证500股指期货主力IC2101合约收报6521.6点，涨74.8点，涨幅1.16%，成交量较前日减14786手，持仓量较前日减12707手；中证500指数收报6543.23；基差21.63（较前一交易日基差：+13.03）。

二、综合资讯

1、  2020年新增信贷、社融规模双双增长。2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元；其中，12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，预期2.18万亿元，前值2.13万亿元。2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。2020年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。其中，12月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元，预期增1.21万亿元，前值增1.43万亿元。2020年12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；M1同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；全年净投放现金7125亿元。

2、  上交所：将持续优化市场结构，继续支持优质企业发行公司债券、降低融资成本，把交易所债券市场打造成优质企业筹措中长期资金的重要场所。不断完善市场机制，深化债券发行注册制改革，推进交易所与银行间债券市场基础设施的互联互通，支持银行参与交易所债券市场，激发市场活力。坚持推进债券产品创新，全力保障公募REITs顺利落地并扩大试点范围，为提高直接融资比重提供必要的市场工具。

3、  国家医保局介绍，2020年全国基本医保基金当期结存约2700亿元，累计结存3万亿元；医保支付新冠肺炎疫苗费用主要动用医保基金滚存结余，不影响当期医保基金的收支，也不会影响人民群众看病就医的待遇。

4、  中国上市公司协会会长宋志平表示，资本市场好不好和四方面有关：经济基本面、监管水平、上市公司质量、投资者生态。在中国，这四件事情都前景可期，我都看好。

5、  民航局：今年力争完成运输总周转量1062亿吨公里，恢复至疫情前80%以上；旅客运输量5.9亿人次，恢复至疫情前90%左右水平；货邮运输量753万吨，与疫情前基本持平；努力实现航空企业减亏增盈。

6、  华为消费者BG软件部总裁王成录表示，鸿蒙OS不是安卓和iOS的拷贝。华为2021年的目标是自有设备的装机量保守估计是2亿台，或者远超2亿台；鸿蒙OS也会开放给第三方设备，保守的装机量会达到1亿台。这样加起来，在2021年，鸿蒙系统富设备的硬件基础就有3到4亿台。

7、  工信部副部长刘烈宏提出，要有序推进5G网络建设，加强5G网络覆盖，增强网络供给能力；要积极采取措施，为用户更换终端提供便利；要基于用户需求优化完善5G资费套餐，设定合理的在网合约期限、解约赔付标准等。

8、  美联储卡普兰：预计美国GDP在2020年萎缩2.25%至2.5%，2021年美国GDP将增长5%；到今年年底失业率将降至4.5%至4.75%。

三、综合分析

昨日两市股指早盘温和反弹，午后券商板块崛起，贵州茅台、中国中免等明星股盘中刷新历史新高，上证指数自2015年12月以来首次站上3600点，沪深300指数再创2008年1月以来新高。上证50股指期货主力合约涨超3.5%，沪深300股指期货主力合约涨近3%。期指及标的经历短暂调整之后，在券商板块崛起以及龙头股再度发威的引领下强势上攻，市场风险偏好重拾升势，成交继续维持在万亿之上，北向资金也净买入84.45亿元。尽管沪深300指数估值已接近2015年牛市时期的高分位点，但注册制推广和退市制度完善等资本市场改革开放大趋势下A股市场分化格局日渐明显，资金抱团龙头优质上市公司的特征也十分凸出，沪深300指数则恰恰代表了两市流动性好、市值高的龙头股，这也是IF及IH表现要强于IC的重要原因。此外，我国一季度经济仍将处于加速复苏阶段，局部疫情反弹大概率也会得到有效控制，而两会之前政策面仍有偏暖预期，因而基本面偏暖预期高过政策收紧预期也为股指继续向上提供了支撑。

两市股指全天维持震荡整理态势，锂电池、券商板块领跌，宁德时代、金龙鱼、迈瑞医疗大跌打压创业板；中字头股大涨力挺大市，茅台、泸州老窖、酒鬼酒录升，盘中均再创新高。上证指数收跌0.27%，创业板指跌1.57%。两市成交额超1.23万亿元，较上日有所增加，为连续8日超万亿元；北向资金全天实际净买入27.12亿元。12月金融数据不及预期佐证市场共识，宽信用逐步收缩将是我国在经济逐步恢复至疫情前水平之后实现货币供应量以及社融规模与名义GDP增速相匹配的重要体现，信用收缩也预示着未来我国经济增速将逐步回落企稳。此外，近期指数上攻除了因经济加速复苏和政策偏暖预期利好外，机构及基金抱团炒作龙头股也是重要诱因，而目前市场情绪已有所释放，且代表龙头白马股的沪深300指数估值已接近2015年牛市水平并处于10年来高分位，不排除高估龙头股估值泡沫破裂的可能，而从我国资本市场的发展实际来看，A股“二八”分化模式不能一蹴而就，结构性的慢牛行情或许是市场主体所共同期待的。综上，明日期指或延续高位震荡调整。

投资咨询部 马舍瑞夫

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！