宏观面与基本面共振，有色金属大爆发

近期有色金属整体大幅攀升，表现亮眼，铜价升至近十年高位，镍价也接近上市以来的高点。一方面，金融属性仍占据主导作用，疫苗逐渐普及，美国1.9万亿美元刺激计划稳步推进，各国较为宽松的货币政策尚未有明显转向，美元指数维持弱势，全球经济处于复苏共振期，市场风险偏好情绪较高，大宗商品整体表现较强；另外，原油价格也不断抬升，长期美债收益率上行，国内国债期货价格也有明显下滑，通胀抬头，实物资产（尤其是有色金属，以金融属性最强的铜为主）抵御通胀的功能尽显。另一方面，也离不开基本面的强势带动。我国有色金属矿端供应多依赖进口，2020年受疫情拖累，海外矿山生产受到干扰，国内冶炼企业加工费（以铜、锌为主）持续维持低位，供应多呈现偏紧态势；最重要的是库存处于绝对低位（以铜、锡、镍为主），又遇到全球经济复苏带动的企业补库，使得价格易涨难跌。同时，对于春节过后的需求预期乐观，且有“金三银四”临近，总体利多多于利空。

铜金融属性最强，对宏观环境反映也最剧烈；铝的紧缺程度不及铜，但高端家居及轻量化需求前景较好；镍除了受到金融属性的带动外，相对于最大的传统下游不锈钢的“平平无奇”外，新能源汽车电池可谓火极一时，除了特斯拉频繁表达对镍的强烈需求外，连小米都加入造车行列；锌目前的强势得益于全球经济复苏及对节后需求的乐观预期，海外库存不算太低，国内库存也逐渐累积，整体涨幅不及铜。

站在当前重要时间节点，有色金属整体涨幅较大，后市需重点关注以下几方面：（1）货币政策的倾向，尤其是美联储对于通胀升温的态度。（2）一季度是有色金属传统累库阶段，今年过年较晚，累库略有后移，关注库存累积进度。（3）对于需求端的预期普遍乐观，关注预期能否兑现。

详见附件：《宏观面与基本面共振，有色金属大爆发》