需求预期不佳豆粕延续跌势，关注成本端美豆为粕价提供的支撑

         影响因素：

1、美国农业部USDA公布的出口销售报告显示，2月18日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增16.79万吨，较之前一周下滑63%，较前四周均值减少72%，且中国连续第二周没有买入美国陈豆，出口销售报告利空美豆。

2、南美方面，AgRural数据显示，截止2月18日，巴西2020/21年度大豆收割率仅为15%，去年同期31%，并创下10年来最低水平，且气象预报显示巴西大豆主产区预计出现风暴天气，可能进一步放缓大豆收割及出口进度，对美豆形成提振。

3、船运调查机构ITS最新公布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为91.9765万吨，较1月1-25日的85.1730万吨增加8%，增速有所回落；马来西亚棕榈油也将进入增产周期，SPPOMA数据显示2月1-25日产量增加19.78%，前20日增幅为15%。

4、国内方面，随着假期结束，国内油厂开机率自嘀咕回升，但因部分油厂大豆未衔接上，开机率回升幅度其实低于预期，上周压榨总量未151.92万吨，本周油厂压榨量预计在180万吨左右。

豆粕库存，因疫情影响养殖户补栏积极性暂时不高，且水产养殖仍未启动，在淡季需求之下，豆粕库存增加较为明显。截止2月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为69.69万吨，较前一周增幅3.82%，较去年同期增加101.12%。

油脂库存，截止2月19日，国内豆油商业库存为87.36万吨，较前一周的83.66万吨增幅为4.42%；全国港口食用棕榈油总库存为67.45万吨，较前一周的61.93万吨增幅8.9%。菜籽油厂开机率回落，但菜油提货速度放缓，导致两广及福建地区菜油库存增加至3.16万吨，较前一周的2.6万吨增加5600吨，增幅21.54%。

综合分析：

豆粕方面，上周出口销售数据利空美豆，但南美天气仍在影响巴西收割进度和出口步伐，延长了美豆的出口时间，美豆短线或震荡偏强，目前国内市场处于需求淡季，非洲猪瘟疫情的影响之下，养殖户补栏积极性不高，且水产养殖仍未启动，需求较弱的情况下豆粕库存出现累积，不过开机率回升不及预期，限制库存累积程度，需关注南美大豆收割进度以及对华装船情况，如果持续不佳粕价将重获提振。不建议投资者追空，待期价跌稳后，逢低轻仓短多尝试。

油脂方面，三大油脂库存虽然环比小幅增加，但仍未改同期低位水平，考虑到巴西天气继续影响收割及装船步伐，国内大豆到港量偏低，开机率恢复或偏缓，供应端暂无压力，且马来西亚2月出口继续回升，强现实状态使期价短线料保持偏强。但需注意在连续大涨的情况下，加上后期马棕增产周期到来以及需求持续性存疑产生的压力之下，投资者也需要防范期价调整风险。今日前多暂以续持为主。

投资咨询部 魏佩

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