马来西亚增产VS国内库存低位，油脂短期料频繁波动

影响因素：

1、美豆方面，上周最受市场关注的USDA美豆种植意向报告大幅低于市场预期，这让原本就处在历史低位的库存消费比更加难以回归，刺激美豆价格大幅上行，国内油粕跟随走强。但最新出口检验数据不佳，叠加南美大豆收割的压力，使得多头在经历了上周三的涨停之后获利平仓意愿增加，短线美豆预计维持高位震荡格局。

2、马来西亚方面，船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为127.0058万吨，较上月同期的100.1440万吨增26.8618万吨，增幅26.82%。SPPOMA公布3月1日-31日马来西亚棕榈油产量比2月同期增加39%，单产增41.59%，出油率降0.38%。

4、国内方面，非洲猪瘟影响仍在，养殖户补栏谨慎，且水产需求也未全面启动，中下游采购依旧谨慎，上周豆粕成交持续清淡。截止4月2日当周，豆粕总成交量为46.53万吨，较前一周下降20.79%，较去年同期的107.97万吨减少56.9%。

豆粕库存，截止3月26日当周，豆粕出货略有好转，库存小幅下降，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为74.31万吨，较前一周降幅0.3%，较去年同期增加128.15%。

油脂库存，截止3月26日，国内豆油商业库存为67.31万吨，较前一周的73.08万吨下降5.77万吨，降幅7.9%，较去年同期的132.153万吨降幅为49.07%，五年均值为115.75万吨；全国港口食用棕榈油总库存为43.94万吨，较前一周的49.73万吨降11.6%，较去年同期79.92万吨降幅45.02%。上周菜籽油厂开机率小幅回落，导致两广及福建地区菜油库存下降至1.45万吨，较前一周的1.46万吨下降100吨，降幅0.68%，较去年同期的4.5万吨降幅67.8%。

综合分析：

豆粕方面，成本端美豆表现坚挺，目前进口大豆盘面榨利亏损严重，且3-4月因缺豆阶段性停机的油厂仍然不少，使豆粕期价获得一定支撑。不过目前巴西大豆上市进度加快，后续大豆到港量将逐步攀升，叠加非洲猪瘟影响仍在，养殖户补栏偏谨慎，需求依旧清淡，豆粕库存偏高，基本面还是缺乏明显利好，预计豆粕期价也较难持续大幅拉升，本周或以震荡为主。

油脂方面，巴西大豆收获和出口步伐的加快，以及中央储备投放的预期，均有可能增加市场供给，此外更为确定的是，从4月开始，棕榈油一直到9-10月都处于持续增产的周期，以上预期或使得油脂目前的高点大概率已经出现，但目前油脂方面的利多支撑仍未完全扭转，三大油脂库存均处于低位，且美豆供需偏紧，马来西亚船运调查机构公布的3月出口数据增加，这些多头方面的因素或使油脂下跌过程也显得不那么顺畅，波动或将较为频繁，建议轻仓短差操作为主。

投资咨询部 魏佩

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