全球大豆期末库存略高于预期，豆粕或跟随美豆震荡调整

影响因素：

1、美豆方面，上周五晚美国农业部报告维持美国大豆期末库存数据不变，全球大豆期末库存数据上调313万吨，因为巴西大豆产量数据上调。随着巴西大豆收获步伐加快，全球大豆需求转向南美，巴西海关周二发布的数据显示，2021年3月巴西大豆出口量同步提高24.3%。打压美豆价格，但今年没都播种意向面积低于市场预期，叠加阿根廷部分产区降雨或耽搁收割影响产量，使美豆期价不具备深跌的基础。

2、马来西亚方面，船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚4月1-5日棕榈油出口量环比提高10.6%，且市场预估前10日出口量同比增幅为17.55%，同时5月印度迎来开斋节，备货需求或给马棕价格带来支撑。另一方面，SPPOMA公布4月1日-5日马来西亚棕榈油产量环比下降6%，马棕累库仍然偏缓。

4、国内方面， 豆粕库存，鉴于猪瘟影响仍未完全消退，中下游采购依旧谨慎，豆粕出货仍不快，令豆粕库存再度回升。截止4月2日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为77.44万吨，较前一周的74.31万吨增加4.21%，较去年同期增加183.97%。但水产养殖或逐步启动，养殖企业有阶段性适量备货需求。截止4月9日当周，豆粕总成交量为106.4万吨，较前一周增加128.66%，较去年同期的137.53万吨减少22.63%。

油脂库存，截止4月2日，国内豆油商业库存为62.26万吨，较前一周的67.31万吨下降5.05万吨，降幅7.5%，较去年同期的115.13万吨降幅为45.92%，五年均值为113.21万吨；全国港口食用棕榈油总库存为41.93万吨，较前一周的43，94万吨降4.57%，较去年同期72.5万吨降幅42.17%。上周菜籽油厂开机率继续回落，但菜油提货速度放缓，导致两广及福建地区菜油库存增加至1.7万吨，较前一周的1.45万吨增加2500吨，降幅17.24%，较去年同期的3.92万吨降幅56.63%。

综合分析：

豆粕方面，周五晚上USDA报告中全球大豆库存数据略高于市场预期，因巴西产量上调所致，美豆期价收跌，或在一定程度上利空国内粕类期价，再加上巴西大豆集中上市，二季度大豆到港量的增长将使基差承压，单边也有一定回调整理的需求，不过大豆进口成本仍然高企，油厂开机率超低，加上豆粕成交有一定改善迹象，预计回调幅度或有限。

油脂方面，巴西大豆收获和出口步伐的加快，以及棕榈油一直到9-10月都处于持续增产的周期，以上因素或使得油脂目前的高点大概率已经出现，但目前油脂方面的利多支撑仍未完全扭转，三大油脂库存均处于低位，且美豆供需偏紧，马来西亚船运调查机构公布的出口数据较好，这些多头方面的因素或使油脂下跌过程也显得不那么顺畅，或暂时仍以高位震荡为主，关注MPOB报告。

投资咨询部 魏佩

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