油脂油料或高位震荡，前多注意利润保护

影响因素：

1、本月USDA报告将于13日公布，分析师平均预估，报告料显示美国2020/21年度大豆年末库存为1.17亿蒲式耳，低于USDA4月预估的1.2亿蒲式耳。在产量已经基本确定的情况下，平衡表继续收紧的预期来自于需求端压榨和出口的增长空间。尤其是能源革命政策推动了美豆油近期的大涨，良好的榨利之下压榨量存在突破预期的基础。

2、美国农业部USDA在每周作物生长报告中公布，截至2021年5月2日，美国大豆种植率为24%，低于市场预期的25%，之前一周为8%，但高于去年同期的21%以及五年均值11%。

3、南美方面，StoneX上周将巴西产量上调170万吨至1.357亿吨，上次预测为1.34亿吨。截至5月5日当周，阿根廷2020/21年度大豆收割率为53.3%，2019/20年度同期为78.2%，五年均值为66%，目前天气及降雨处于良好状态，利于大豆收割的进一步加快，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称部分省份单产并未受到干旱太大的影响，将可能上调前期对于阿根廷大豆4300万吨的预期。

4、马来西亚方面，船运调查机构ITS和SGS公布的数据显示，马来西亚4月棕榈油产品出口量分别为139.7961万吨和141.3094万吨，较3月出口量分别增加10.1%和13.4%，出口的良好表现带动马来西亚棕榈油盘面本周出现攀升，同时产量方面，SPPOMA给出的4月全月产量增幅为4.11%，仍然是一个增产偏低的状况。MPOB月度供需报告将于今日出炉，关注供需数据与预期的偏差。

5、国内方面，在南美大豆大量到港的预期下油厂压榨量料维持回升趋势，后期市场关注焦点在大豆到港节奏以及猪瘟疫情的发展变化对豆粕需求的影响。油脂市场目前整体库存依旧处于较低位置，但随后期大豆大量到港预期及压榨量的回升，供应偏紧格局或将有所缓解。另外豆油收抛储等政策因素不确定性仍大，需关注。

综合分析：

豆粕方面，美豆平衡表的紧张是支撑其价格持续上行的基础，目前成本端存在较强支撑，但需注意南美产量不存在担忧，后期可能会通过进口南美大豆缓解美国现货压力，此外新季美豆目前播种顺利，如果天气不出现问题，则美豆的上涨空间或会受到限制，届时国内面对大量的南美大豆到港预期，则粕类基差和盘面也会存在压力，因此建议前多注意利润保护。

         油脂方面，马来西亚棕榈油出口较好，产量恢复弱于预期，整体库存修复进程偏慢，国内方面三大油脂库存均处于低位，随着巴西出口的加快，到港量的增加或刺激国内油厂开机提升，但综合考虑榨利以及豆粕库存状况，豆油库存企稳至回升仍需时日，棕榈油也在进口利润的制约下买船不佳，限制库存回升。总体来看，在无额外利空出现之前，油脂或维持阶段性偏强的状态，但风险也在累积，建议前多谨慎持有，注意控制仓位。

投资咨询部 魏佩

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