宏观经济&基本面变化扰动，铁矿偏弱运行、双焦上方承压、成材下存支撑

观点：

焦煤：供给端来看，虽然洗煤厂产能利用率回落，精煤日均产量上升势头放缓，澳煤进口仍受限制、蒙古通关恢复较缓，且环保、安监压力尚存，但随着时间推移上述供给偏紧情形或有改善空间和预期，因而主力远月01合约面临的供给端压力相较近月合约或相对缓和，这也是此前焦煤期价呈现近强远弱的原因，但周五夜盘受交易所限仓政策和09-01合约价差创历史极值影响，市场出现了和此前正套相反的09-01合约反套资金，导致01合约大幅补涨，09合约则有所回调，近期行情波动较大，投资者需理性对待，谨慎参与。需求端，虽然焦企已开启第五轮提涨，但焦煤价格攀升仍然大幅挤压焦企利润，吨焦利润回落至200下方，焦企产能利用率有所回落，焦炭日均产量变化不大。此外，目前主力远月01合约受到粗钢限产政策以及河北省及唐山市发布冬奥会期间空气质量保障方案对于焦炭产能扰动的影响较大，焦煤需求在价格高企和限产预期影响下存偏弱预期。库存方面，焦煤价格高企在压缩焦企利润的同时抑制了焦化厂采购意愿；港口库存虽有回升，但焦化厂及钢厂焦煤库存延续大幅回落态势，独立焦企焦煤库存创一年多来新低，钢厂焦化厂库存仍是3年多来低位，对焦煤期价起到支撑作用。综上，焦煤总体存在供需双弱的情况，而目前主力01合约供给压力相对近月相对缓和，因而期价或难延续上周五夜盘大幅拉涨局面，或以高位震荡偏弱为主，投资者可以逢高沽空为主，也可采取多10/11-空01的正套策略，注意止盈止损。

焦炭：现货方面，日照港准一级冶金焦出库价已超3200元/吨，此外，在成本压力下焦企第五轮提涨已开启，在一定程度上支撑期价。供给端，虽然焦企已开启第五轮提涨，但焦煤价格攀升仍然大幅挤压焦企利润，吨焦利润回落至200下方，焦企产能利用率有所回落，焦炭日均产量变化不大。此外，主力远月01合约受到河北省及唐山市发布冬奥会期间空气质量保障方案的影响，供应压力仍未得到明显缓解。需求端，在我国宏观经济下行压力凸显、下游房地产数据不佳的背景下，季节性需求向好大打折扣，高炉产能利用率和日均铁水产量有所回落，此外，主力远月01合约需求或受到冬奥会和“双碳”限产政策的影响，焦炭整体需求或显不佳。库存方面，焦企和钢厂库存下降均显示在下游传统淡季行将结束背景下焦炭下游需求边际转好，港口库存回落且仍维持低位，焦炭出口需求在海外经济体复苏背景下仍然向好，均对焦炭期价起到一定支撑作用。综上，尽管上周五夜盘受交易所限仓和资金参与09-01反套策略的影响焦炭主力01合约大幅补涨，但整体供应难言大幅回暖，需求也存偏弱预期，且需求偏弱对于01合约的影响或占据主导，因而主力01合约或难延续上周五的暴力拉涨态势，或高位震荡偏弱运行，投资者可以逢高沽空为主，也可采取多10/11-空01的正套策略，注意止盈止损。

铁矿：宏观层面来看，虽然美联储在会议纪要中表示仍要继续观察就业数据和通胀指标，但此前包括非农数据在内的就业数据已有改善，叠加美国通过经济刺激计划，美联储官员已就正式缩减购债规模进行了探讨，并很有可能最早在今年四季度开启“Taper”，美元指数存上行预期，包括铁矿在内的国际大宗商品期价承压运行。现货方面，日照、青岛、天津、曹妃甸港62%澳粉矿均跌至近1000元/湿吨。供应端，澳巴19港发货量和澳大利亚到中国发货量虽有所回落，但45港铁矿到港量仍处相对高位，铁矿供应压力总体得到缓解。此外，国际主流矿山最新报告均显示，矿商产量均为增势，进一步佐证了供给压力有所减轻。需求端，45港日均疏港量、钢企日均消耗量以及铁水日均产量均有所回落，显示在宏观经济下行压力加大以及地产数据欠佳背景下，或导致传统的金九银十旺季不旺，铁矿下游需求受限。此外，目前铁矿主力远月01合约受到唐山冬奥限产和双碳限产双重政策的影响，需求或更趋弱势，施压铁矿期价。库存方面，由于钢厂利润好转247家钢企铁矿库存回落，但随着到港量的增加和限产政策的落地，45港港口库存回升，库存仍然给予铁矿期价下行压力。总的来看，美元指数仍存上行预期，铁矿供应压力明显缓解，且在冬奥和双碳双限产政策下整体呈现供强需弱态势，叠加库存压力仍存，在下游限产和原料替代逻辑下或延续偏弱运行，投资者可以偏空思路对待，注意止盈止损。

螺纹、热卷：宏观层面来看，虽然美联储在会议纪要中表示仍要继续观察就业数据和通胀指标，但此前包括非农数据在内的就业数据已有改善，叠加美国通过经济刺激计划，美联储官员已就正式缩减购债规模进行了探讨，并很有可能最早在今年四季度开启“Taper”，美元指数存上行预期，包括钢材在内的大宗商品期价承压运行。供应端，钢厂利润稍有回落，但整体盈利尚可，但由于下游宏观经济数据和地产数据不佳，下游需求旺季不旺导致产能利用率和产量总体回落，叠加“双碳”和冬奥双限产政策扰动，钢材供应或进一步偏紧且对目前的主力01合约或影响更大。需求端，宏观经济下行压力加大，下游房地产数据表现欠佳，传统的房地产业“金九银十”或旺季不旺打击市场对于钢材需求的预期，而目前疫情仍未完全受控，叠加暴雨和南方高温仍存，也抑制了钢材需求。此外，对于目前的主力远月01合约来说，冬季本就是需求淡季，使得市场对于01合约需求的预期不佳更加坚定，总体来看钢材需求不佳。库存方面，螺纹总库存回落，热卷抬升，但整体仍较往年同期偏高，也显现出目前宏观经济下行压力加大、房地产需求欠佳背景下，钢材下游需求受限，表现出的就是旺季不旺，因而，钢材库存仍有累库风险，或施压期价。总的来看，钢材整体呈现供需双弱的局面，但由于此前期价连续下跌已消化了部分需求偏弱的影响，因而近期钢材期价或在政策底即双碳目标支持下低位反弹，但整体或呈现区间震荡走势，投资者短线可偏多短差，中长期区间思路对待。

详见附件：《宏观经济&基本面变化扰动，铁矿偏弱运行、双焦上方承压、成材下存支撑》