终端需求改善有限，钢材期价或承压下行

观点：

      宏观层面，央行四季度例会指出要加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，稳健的货币政策要灵活适度，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济支持力度，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。房地产方面，要维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。政策仍以稳为主，房地产增量难现，钢材终端需求改善或有限。

      供应端，钢企高炉和电炉毛利有所回落，叠加采暖季错峰限产、冬奥限产以及明年粗钢平控预期仍施压供应，钢企产能利用率和周产量延续回落，钢材供应压力仍未解除。

       需求端，虽然中央经济工作会议、央行以及发改委政策利好钢材终端需求，但需要注意目前稳预期政策主要是纠偏此前过严的监管政策错杀的一分部刚性需求，房地产市场政策总体仍以稳为主，调控大方向不会改变，且我国房地产大周期随着人口结构的变化和近年来经济快速发展或已基本见顶的大周期，同时明年一季度专项债发行力度加大对钢材终端需求的提振可能受春节以及潜在的疫情反复等因素扰动，提振效果仍需观察，钢材周度消费量回落，建材成交未现起色，也显示市场情绪释放后，终端需求实际改善或有限。

       库存方面，钢材厂库和社库继续回落，一方面供应压力仍存，另一方面需求随着冬储临近边际回暖，贸易商出货节奏加快。

       总的来看，虽然钢材供应压力仍未解除，且政策端提振钢材需求偏暖预期；但市场情绪释放后，终端需求实际改善情况仍然有限，且在房地产政策仍以稳为主、春节和疫情反复扰动下的终端需求改善预期也或有限，因而钢材期价或承压偏弱运行。

详见附件：《终端需求改善有限，钢材期价或承压下行》