负反馈主导但积极因素或有显现，钢矿期价下方空间或较有限

观点：

钢材：11月来看，房地产疲弱、疫情散发及天气转冷仍或抑制钢材终端需求，钢厂面临的亏损压力有增无减，上述背景下钢厂主动减产动能或有所加强，此外，采暖季及“双碳”政策叠加终端需求持续疲弱下钢厂面临的被动减产压力也或有所增加，因而负反馈效应仍存发酵空间下钢材成本支撑坍缩仍或会拖累钢材期价。但与此同时，政策面蓄势待发以及海外主要经济体加息幅度可能会有变化均是潜在的相对利好，宏观氛围也可能边际转好（中国国务委员与美国国务卿通电话以及11月印尼将举办G20峰会），因而在通过主被动减产实现产业链品种价格新的动态平衡的同时，需求端可能的边际利好或会提振市场情绪，从而对钢材期价起到支撑作用，钢材期价下方空间或较有限。

操作方面，建议钢材生产企业和有库存的贸易商逐步放缓去库节奏，待钢材价格逐步跌至底部后在反弹的过程中择机去库；而库存水平较低的贸易商和终端及下游采购企业可逐步加快采购节奏，或待钢价跌至底部的过程中择机建立买保持仓。投机者可逐步由逢高沽空思路转为区间思路对待，套利者可以01-05反套为主，均需注意止盈止损。

铁矿：11月来看，尽管宏观氛围可能边际转好或提振铁矿市场情绪，但负反馈效应仍存发酵空间下铁矿需求仍或承压，叠加疫情散发、天气转冷、地产持续疲弱扰动终端需求，而四季度海外主流矿山发运量仍或有所回升以达到全年产运目标，因而铁矿港口库存累积风险不减，铁矿期价或承压运行。

操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购的同时可观察钢价及钢厂利润变化择机建立买保持仓；而库存水平较高的贸易商可逐步放缓去库节奏，待铁矿价格逐步跌至底部后在反弹的过程中择机去库。投机者可逐步由逢高沽空思路转为区间思路对待，套利者可尝试做多螺矿比或以01-05反套为主，均需注意止盈止损。