美联储褐皮书显示经济活动有所放缓&美联储降息预期或提前，贵金属期价或震荡偏强

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.26%报2065.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.47%报25.42美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约期价收涨0.4%，报476.32元/克；上期所沪银主力合约期价收跌0.26%，报6152元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存2823千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1043吨，较前一交易日+13吨。

上一交易日COMEX黄金库存1993万金衡盎司，较前一交易日微降；COMEX白银库存26632万金衡盎司，较前一交易日+1万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓878.53吨，较前一交易日-2.02吨；SLV白银ETF持仓13562.73吨，较前一交易日持平。

11月21日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为171705张，较此前一周+16329张；COMEX白银非商业净多头持仓为27452张，较此前一周+5054张。

隔夜美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8.7个基点报4.656%，10年期美债收益率跌6.4个基点报4.26%；美元指数涨0.13%报102.86。隔夜美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.04%报35430.42点，标普500指数跌0.09%报4550.58点，纳指跌0.16%报14258.49点。

上一交易日WIND光伏指数报3515.89，跌0.94%；电子元件指数报7289.74，跌0.12%。

三、综合分析

美国第三季度GDP年化环比上修至5.2%，为近两年来最大增幅，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%。核心PCE物价指数则下修至2.3%，预期为2.4%。但美联储褐皮书显示，总体而言，经济活动自上次报告以来有所放缓，四个地区报告温和增长，两个地区报告经济状况持平或略有下降，六个地区报告经济活动略有下降。未来6至12个月的经济前景预期在报告期内有所减弱。

经合组织（OECD）发布最新经济展望报告，预计2023年全球GDP将增长2.9%，2024年小幅下滑到2.7%，并在2025年随着主要央行降息等因素回升至3%。经合组织预计美国将于2024年下半年开始降息，欧元区则要到2025年春季。预计美国今年GDP增速约为2.4%，明年将下滑至1.5%；欧元区今明两年增速分别为0.6%和0.9%。

此外，美联储巴尔金表示，一旦通胀达到2％，便可以就改变目标进行讨论；如果通胀持续上升，就没有降息的理由。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，对欧洲央行明年4月降息的押注似乎有点乐观，首次降息可能在2024年中期进行。英国央行行长贝利表示，将“竭尽所能”使通胀率达到2%的目标，现在预计到明年第一季度末通胀率将略低于4%。现在还没有到讨论降息的地步。

此前，美联储会议纪要显示，若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。总体来看，尽管美联储官员仍发表鹰派言论，且海外主要经济体通胀明显回落，黄金作为无息资产和抵抗通胀资产的吸引力有所减弱。但美联储连续第二次暂停加息，美国10月通胀指标超预期回落，芝商所“美联储观察”也显示美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，美联储本轮加息周期或已结束，市场预计美联储开始降息的时间也有提前，因而美元指数、美债收益率及美国实际利率下方空间或已打开；叠加部分地区地缘形势仍存不确定性，作为无息资产且拥有避险属性的贵金属仍具备较高的多配价值。

综上并结合技术面，贵金属期价或震荡偏强，投资者以偏多思路对待，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！