需求端韧性虽存但或难完全扭转负反馈，钢矿期价或震荡寻底

观点：

钢材：4月钢材需求端或一定程度上韧性仍存，但要达到助推钢材库存持续去化以及钢厂加速复产，带动铁矿等炉料需求恢复，并使得铁矿港口库存高位显著去化从而使得负反馈效应有所弱化甚至停止的程度，可能还是存在较大的压力，螺纹及热卷持续去库压力仍然不小，钢材期价或震荡寻底。

操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商可适当放缓销售节奏；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可逐步加快采购节奏或择机在期货盘面建立阶段性虚拟库存。前空投资者可谨慎持有，注意关注终端需求改善情况，若出现负反馈消退迹象，可逐步减仓止盈；同时未入场可右侧入场进行偏多短差操作。套利者可以10-01反套和做多钢厂利润为主，注意止盈止损。

铁矿：虽然3月官方制造业PMI重返扩张区间且钢材终端需求韧性仍存，但3月钢铁行业PMI仍在荣枯线下方环比下降1.8个百分点，显示钢铁行业整体仍弱势运行。在钢材终端现实需求回暖到能够减弱甚至扭转负反馈效用之前，钢厂高炉产能利用率以及铁水产量仍或承压；而虽然钢厂利润在原料供需结构更趋宽松的背景下仍或具有一定韧性，但在地产需求持续坍缩、基建项目开工受到抑制、制造业需求不稳、钢材库存压力增大的背景下，钢厂复产仍或谨慎，钢厂高炉产能利用率与日均铁水产量或难出现明显改善，铁矿需求端整体仍或承压，铁矿港口库存或难自高位显著去化，铁矿期价或震荡寻底。

操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可适当加快补库和采购节奏，或择机在期货盘面建立阶段性虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可适当放缓去库节奏。前空投资者可谨慎持有，注意关注终端需求改善情况，若出现负反馈消退迹象，可逐步减仓止盈；同时未入场可右侧入场进行偏多短差操作。套利者可以10-01反套和做多钢厂利润为主，注意止盈止损。