再通胀预期升温，贵金属期价或高位偏强运行

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货多头仍强，COMEX黄金期货收涨1.8%，报2390.6美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.76%，报28.545美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨1.06%，报561.44元/克；上期所沪银主力合约收涨0.93%，报7247元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3105千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1030.16吨，较前一交易日-12.8吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.2万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存29093.3万金衡盎司，较前一交易日+95.7万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓830.8吨，较前一交易日+2.3吨；SLV白银ETF持仓13496.7吨，较前一交易日-126.5吨。

4月2日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为207250张，较此前一周+7956张; COMEX白银非商业净多头持仓为53147张，较此前一周+2311张。

隔夜美债利率小幅拉涨，并未继续突破，美国10年期基准国债收益率上涨1.85个基点，报4.5620%；两年期美债收益率跌3.97个基点，报4.9333%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨2.10个基点，报2.1567%。

隔夜ICE美元指数涨0.02%，报105.265点。

隔夜美股收涨，标普500指数收涨38.62点，涨幅0.74%，报5199.06点；道琼斯工业平均指数收跌2.43点，跌幅0.01%，报38459.08点；纳斯达克综合指数收涨271.84点，涨幅1.68%，报16442.20点；纳斯达克科技市值加权指数收涨2.34%，报1527.7588点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌0.89%，报14.91。

三、综合分析

通胀数据方面，隔夜发布3月美国生产者价格指数(PPI)数据，核心生产者价格指数（核心PPI）小超预期，美国3月生产者价格指数(PPI)同比增长2.1%，预期2.2%，前值1.6%，环比增长0.2%，预期0.3%，前值0.6%；3月核心生产者价格指数(核心PPI)同比增长2.4%，预期2.3%，前值2%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.3%。就业数据方面，隔夜发布美国4月6日当周首次失业申领人数21.1万人，预期21.5万人，前值22.1万人，符合预期。

基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场担忧通胀并非是鲍威尔表述的“颠簸”，而是顽固的。若美联储过早降息，美国经济增加高位“不着陆”风险。隔夜芝商所利率期货显示的市场认为美联储6月会议开始降息的概率为25%，即美联储点阵图指引的6月开始降息的情景几无可能；当前市场认为美联储7月开始降息的概率为49.1%，9月开始降息的概率为69.9%。

展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早引导降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰，除数据外，我们需要高度关注美联储各理事和票委的表态，及5月、6月两次议息会议的点阵图指引；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；相反，若美联储维持偏鸽态度，即使经济和通胀数据仍持续超预期，这种情形下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

综上，贵金属期价预期高位偏强运行，建议投资者一段时间内还是以逢低偏多思路对待，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！