地缘避险需求升温，贵金属期价或高位运行

一、行情回顾

上周五国际贵金属期货先涨后跌，COMEX黄金期货收跌0.53%，报2360.2美元/盎司，当周累计上涨0.63%；COMEX白银期货收跌0.99%，报27.97美元/盎司，当周累计上涨1.7%。

上周五隔夜上期所沪金主力合约收涨0.15%，报563.16元/克，当周累计上涨5.35%；上期所沪银主力合约收涨1.01%，报7366元/千克，当周累计上涨10.03%。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3105千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1005.97吨，较前一交易日-24.19吨。

上一交易日COMEX黄金库存1758.2万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存29175.6万金衡盎司，较前一交易日+82.3万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓826.7吨，较前一交易日-4.8吨；SLV白银ETF持仓13496.7吨，较前一交易日持平。

4月9日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为202419张，较此前一周-4831张;COMEX白银非商业净多头持仓为53212张，较此前一周+65张。

上周美国3月消费者价格指数公布后，美债利率和美元指数分别突破4.4%和105阻力位持续小幅上行，上周五隔夜美债利率由于中东局势避险资金涌入又稍回吐之前涨幅，美元指数则在上周四欧洲央行会议后由于欧元的弱势持续上行。上周五美国10年期基准国债收益率下跌7.51个基点，报4.5114%，当周累计上涨10.78个基点；两年期基准国债收益率下跌7.07个基点，报4.8902%，当周累计上涨14.19个基点。

上周五ICE美元指数收涨0.69%，报106.013点，当周累计上涨1.64%。

上周五美股高开低走，标普500指数收跌75.65点，跌幅1.46%，报5123.41点，当周累计下跌1.56%；道琼斯工业平均指数收跌475.84点，跌幅1.24%，报37983.24点，当周累跌2.37%；纳斯达克综合指数收跌267.10点，跌幅1.62%，报16175.09点，当周累跌0.45%；纳斯达克科技市值加权指数收跌1.84%，报1499.6149点，脱离收盘历史最高位1527.7590点，当周累涨0.01%。

上周五隔夜标普500恐慌指数VIX收涨16.03%，报17.30。上周累涨7.92%。

三、综合分析

重要经济数据方面，本周经济数据较为清淡；基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场用脚投票，10年美债利率突破关键位置至4.5%上方，美元指数走强突破105，芝商所利率期货显示的市场认为美联储6月会议开始降息几无可能；当前市场认为美联储7月开始降息的概率为56.5%，9月开始降息的概率为76.2%。展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早指引降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；若美联储维持偏鸽态度，如果市场认为美债名义和实际利率上升的幅度不足以压低通胀，这种情形下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

地缘方面，周末隔夜伊朗对以色列本土目标袭击超市场预期，短期打击市场整体风险偏好，使得美股和投机资金目前比较富集的外盘贵金属期货同步下跌，当前事态进一步升级的可能不高，后续市场整体风险偏好将有所恢复。即使事态升级，由于地缘引起的避险需求仍将支撑贵金属期价。

综上，贵金属期价预期高位运行，建议投资者以逢低偏多思路对待，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！