让子弹再飞一会，贵金属期价高位整理偏强

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货震荡偏弱，COMEX黄金期货收涨0.01%，报2399.5美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.66%，报28.185美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨1.3%，报570.6元/克；上期所沪银主力合约收跌0.5%，报7379元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存3105千克，较前一交易日持平；上期所白银库存993.6吨，较前一交易日-5.79吨。

上一交易日COMEX黄金库存1757.07万金衡盎司，较前一交易日+8.66万金衡盎司；COMEX白银库存29102.9万金衡盎司，较前一交易日-6.22万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓830.2吨，较前一交易日+1.7吨；SLV白银ETF持仓13256.4吨，较前一交易日-27吨。

4月9日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为202419张，较此前一周-4831张;COMEX白银非商业净多头持仓为53212张，较此前一周+65张。

隔夜美债利率和美元指数持续上行趋势，美国10年期基准国债收益率上涨7.22个基点，报4.6736%；两年期美债收益率上涨5.60个基点，报4.9764%；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨7.52个基点，报2.2460%。

隔夜ICE美元指数上涨0.16%，报106.373点。

隔夜美股震荡偏弱，标普500指数收跌10.41点，跌幅0.21%，报5051.41点；道琼斯工业平均指数收涨63.86点，涨幅0.17%，报37798.97点；纳斯达克综合指数收跌19.77点，跌幅0.12%，报15865.25点；纳斯达克科技市值加权指数收涨0.26%，报1474.8810点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌4.26%，报18.41。

三、综合分析

隔夜美联储主席鲍威尔等多位决策者对何时可能降息三缄其口，相反则表示货币政策需要在更长时间内保持限制性。 鲍威尔在华盛顿一个论坛讲话上表示“目前，鉴于劳动力市场的强劲表现和迄今为止在通胀方面取得的进展，让限制性政策有更多时间发挥作用，让数据和不断变化的前景指引我们，这是妥善的做法。”另外，美联储副主席杰斐逊在隔夜稍早的讲话中只字未提降息，他表示，如果通胀未能如预期回落，美联储准备将紧缩货币政策维持更长时间。鲍威尔的态度较之前偏鸽略微有所松动，但还不算翻鹰；杰斐逊的态度较其之前较中性的态度转变略偏鹰。

基本面方面，当前市场和美联储就通胀的看法形成了拉锯，市场用脚投票，10年美债利率与美元指数持续上行，芝商所利率期货显示的市场认为美联储6月会议开始降息几无可能。展望后市，我们强调，美国客观而实际的经济和通胀情况是轴，美联储的基调仍是决定黄金走势的重要抓手，当前市场用脚投票，认为美联储又一次落后曲线，即过早指引降息，但谁对谁错，需要接下来美国经济3月、4月、5月数据的全面分析；若美国经济和通胀数据持续超预期，那么美联储落后曲线，其态度就可能翻鹰；若美联储翻鹰，特别是鲍威尔若再次鹰派态度讲话，则黄金前期大幅拉涨的趋势性行情就宣告结束，而美债利率在这种情况下反而可能掉头向下；若美联储维持偏鸽态度，需要美债名义和实际利率的迅速大幅上行可能才能压低通胀，如果是当前这种美债上行，但是速率斜率不高的情形，这种情景下黄金交易“再通胀”的逻辑仍在，升高的美债名义和实际利率可能带来黄金期价的阶段性调整，但偏鸽的美联储使得黄金期价下方仍存支撑。

技术层面，隔夜市场主要风险资产对于鲍威尔表态的解读相对平淡，10年美债名义利率在冲高9个基点后又回落2个基点，美股窄幅震荡偏弱，但未见放量调整；目前市场整体处于政策及数据真空，较为犹疑，外盘贵金属期价投机趋势交易多头略有衰竭但还占优，市场等待下一重要的数据节点，即4月26日美联储核心通胀数据，在此之前预期贵金属期价仍呈波动向上态势。

综上，贵金属期价预期高位整理偏强，建议投资者一段时间内还是以逢低偏多思路对待，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！