数据真空短暂整理，贵金属期价或具偏强惯性

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货在创历史新高后整理报收涨跌互现，COMEX黄金期货收跌0.21%，报2425.2美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.47%，报32.205美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.38%，报573.24元/克；上期所沪银主力合约收涨0.31%，报8343元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存7590千克，较前一交易日+258千克；上期所白银库存744.8吨，较前一交易日-8.02吨。

上一交易日COMEX黄金库存1749.15万金衡盎司，较前一交易日+0.02万金衡盎司；COMEX白银库存29766.82万金衡盎司，较前一交易日-71.76万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓838.5吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓13132.8吨，较前一交易日持平。

5月14日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为204496张，较此前一周+4929张;COMEX白银非商业净多头持仓为59461张，较此前一周+5809张。

隔夜美债收益率小幅走弱、美元指数小幅反弹；美国10年期基准国债收益率下跌3.33个基点，报4.41%； 两年期美债收益率跌2.14个基点，报4.8264%。隔夜ICE美元指数上涨0.06%，报104.627点。

隔夜美股道指小幅盘整继续创历史新高，市场波动率下降顶部特征初现。标普500指数收涨13.28点，涨幅0.25%，报5321.41点；道琼斯工业平均指数收涨66.22点，涨幅0.17%，报39872.99点；纳斯达克综合指数收涨37.75点，涨幅0.22%，报16832.62点；纳斯达克科技市值加权指数收涨0.09%，报1577.78961点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌2.47%，报11.85。

三、综合分析

重要数据和货币政策方面，市场等待本周四隔夜发布的美国制造业采购经理人指数数据。隔夜美联储票委和理事继续就货币政策发表观点，总体口径仍偏谨慎，但均与其个人之前偏鸽派或偏鹰派的一贯论调保持一致。美联储理事沃勒表示，在劳动力市场没有明显趋弱的情况下，需要再看到几个月的良好通胀数据，然后才能放心地支持放松货币政策立场。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克则指出美联储在批准首次降息时需要谨慎行事，确保不会触发企业和家庭此前被压抑的支出，导致通胀开始反弹。

基本面方面， 近期白银涨势迅猛，主要一方面受中国内需刺激政策预期影响，市场提前大幅预期白银的工业需求上升，即使目前数据还未反映此项趋势；二是贵金属期价整体在美联储降息预期下的宏观背景。贵金属期价短期受降息预期和地缘政治双重提振，预计仍具偏强惯性，后续焦点仍为 “中东局势”、“降息落地”及“美国大选”。

技术面方面，目前市场或呈现双头M顶的趋势，后续需密切关注是否有两个方面的边际因素变化，一是国内内需刺激政策是否后续能够落地，表现为内需经济数据的实际边际改善，即目前支撑白银期价的“复苏”逻辑是否能够得到验证；二是美国宏观经济方面，后续几个月经济、就业及通胀数据是否会验证当前“经济走弱”、“就业市场松动”、“通胀短期未达目标但长期是下降轨道”的逻辑假设，即是否客观的经济数据当真能够支持目前“板上钉钉”的降息预期；目前美国金融条件较宽松，几个月的宽松预期背景下，后续不排除6、7、8月经济和通胀数据重新走强可能。若客观现实又不支持降息，或降息需推后到明年，则目前市场较为激进的押注就可能反转，表现为美债利率由低位上行，美元指数反弹，主要风险资产美股呈M型双头调整，贵金属期价也会随之再次下行。            

综上，从基本面来看，贵金属期价整体短期受降息预期和地缘风险提振，白银受内需偏强预期提振，预期偏强运行惯性仍在，但后续我们需关注可能的变盘因素。建议投资者以逢低偏多思路为主，注意止盈止损。

投资咨询部  马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！