新一轮月度经济数据前美债空头卷土重来，白银仍具惯性&黄金或震荡调整

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货收跌1.08%，报2336.9美元/盎司；COMEX白银期货收跌0.46%，报32.16美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.37%，报557.52元/克；上期所沪银主力合约收涨0.88%，报8498元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存7719千克，较前一交易日持平；上期所白银库存758.4吨，较前一交易日+8.21吨。

上一交易日COMEX黄金库存1760.94万金衡盎司，较前一交易日+3.24万金衡盎司；COMEX白银库存29846.8万金衡盎司，较前一交易日-58.03万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓832.2吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓12983.5吨，较前一交易日持平。

5月21日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为229806张，较此前一周+25310张;COMEX白银非商业净多头持仓为59644张，较此前一周+183张。

隔夜十年美债收益率显著上行，两年美债十年美债陡峭化；美债实际利率显著上行；隔夜美国十年期国债收益率上涨6.17个基点，报4.6117%，最近两周连续上行累计约18.8个基点；美国两年期国债收益率跌0.38个基点，报4.9726%，最近两周连续上行累计约14.6个基点。隔夜两年/十年期美债收益率利差涨6.768个基点，报-36.304个基点，最近两个交易日反弹12.242个基点；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨3.35个基点，报2.2432%，逼近4月25日顶部2.3109%。

降息预期降温背景下美元再度走强，日元、欧元显著偏弱，美元指数收复105关口，隔夜ICE美元指数涨0.47%，报105.105点。

隔夜美债利率上升压制美股，道指受降息预期影响最大，显著调整；纳指在指标股带动下仍相对偏强。标普500指数收跌39.09点，跌幅0.74%，报5266.95点；道琼斯工业平均指数收跌411.32点，跌幅1.06%，报38441.54点；纳斯达克综合指数收跌99.30点，跌幅0.58%，报16920.58点；纳斯达克科技市值加权指数收跌0.58%，报1617.0776点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收涨10.68%，报14.30。

三、综合分析

重要数据和货币政策方面，隔夜发布美联储褐皮书，报告称美国经济整体前景展望在一定程度上更加悲观，不确定性上升、下行风险加重。全美经济活动继续扩张，但各行业与各个地区的条件各不相同。消费者对价格敏感性提高，可自由支配支出下降。预计价格将继续温和上涨。隔夜亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年票委）发表讲话，基调和其过往鹰派表现略偏鸽；其认为通胀路径将起伏不平，但整体趋势将是向下的。美国通胀回落至2%的前景是没有保障的，美联储应对通胀路径保持警惕。就业市场是紧俏的，但并不是那样的紧俏，情况更加类似2020年2月份。本日及明日请高度关注今日隔夜即将发布的美国一季度国内生产总值环比修正值及周五隔夜即将发布的美国4月核心个人消费支出物价指数（PCE）。下周将密集发布美国5月新一轮经济数据，请高度重点关注下周一、三分别发布的美国供应链管理协会(ISM)制造业及非制造业指数, 及下周五隔夜发布的美国5月非农就业、失业率及小时工资等数据。

基本面方面，目前市场整体较为摇摆，降息预期在过度乐观和过度悲观之间反复，截至最新，芝商所利率期货显示市场将预期本年度仅降息一次，首次降息的时间由9月推迟至11月。市场等待进一步的经济数据验证可能的降息路径。我们强调，后续还是要以美国客观和实际的经济数据为锚点，当市场过于乐观时，思考可能的悲观因素；在市场过于悲观时，也思考可能的乐观因素。短期美国整体的经济情况从客观数据上看仍不明朗，虽4月整体就业和经济数据（实际数据）显示走弱，5月采购经理人指数（先行指标）又走强，若下周就业数据又回复一至三月持续超预期趋势，使得4月的降温昙花一现，则十年美债利率仍具向前高4.75%水平突破可能，贵金属期价或随之进入震荡调整。

技术层面，近期贵金属期价走势分化，白银在中国工业需求预期带动下显著偏强，目前纽约银及沪银多头略有衰竭但仍具惯性；黄金相对偏弱，或首先进入调整格局。后续需密切关注预期和现实，即目前追逐沪银工业需求属性的预期后续是否能够落实到客观现实，在大幅透支上涨后，若现实不及预期，则后续沪银有震荡调整可能，但调整空间仍受地缘溢价的一定支撑。后续贵金属期价整体焦点仍为 “中东局势”、“降息落地”及“美国大选”。                                  

综上，从基本面来看，贵金属期价或宽幅震荡有底，建议投资者观望或短差操作为主，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！