美联储9月首次降息概率提升，贵金属期价或震荡偏强运行

一、行情回顾

上周五隔夜国际贵金属期货显著上涨，COMEX黄金期货收涨1.45%，报2399.8美元/盎司，当周累计上涨2.69%；COMEX白银期货收涨2.34%，报31.525美元/盎司，当周累计上涨7.10%。

上周五隔夜上期所沪金主力合约收涨1.08%，报564.98元/克，当周累计上涨2.11%；上期所沪银主力合约收涨2.36%，报8246元/千克，当周累计上涨5.35%。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存10719千克，较前一交易日+102千克；上期所白银库存1056.1吨，较前一交易日+10.2吨。

上一交易日COMEX黄金库存1761.5万金衡盎司，较前一交易日+11.4万金衡盎司；COMEX白银库存29791.1万金衡盎司，较前一交易日+59.8万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓834.8吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓13643.2吨，日变动-45.5吨。

6月25日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为246229张，较此前一周+3145张;COMEX白银非商业净多头持仓为55978张，较此前一周+4077张。

上周五美国就业数据走弱，美债收益率显著下行至区间低位位置；日元低位弱反弹，欧元、英镑显著走强，澳元走强，美元指数震荡走弱，下破近期区间低位105关口。上周五隔夜美国10年期国债收益率下跌8.42个基点，报4.2745%，当周累计下跌10.8个基点；美国2年期国债收益率下跌10.44个基点，报4.6014%，当周累计下跌13.1个基点；2-10年美债利差持续陡峭化，报-32.7个基点。上周五隔夜英国大选结果出炉，美国经济数据偏弱，欧元、英镑显著走强，ICE美元指数低点下破区间下方105关口，报收下跌0.24%至104.875点，当周累计下跌0.94%。

上周五隔夜美股持续上涨；标普500指数收涨30.17点，涨幅0.54%，报5567.19点，当周累计上涨1.95%；道琼斯工业平均指数收涨67.87点，涨幅0.17%，报39375.87点，当周累计上涨0.66%；纳斯达克综合指数收涨164.46点，涨幅0.90%，报18352.76点，当周累计上涨3.50%；纳斯达克科技市值加权指数收涨1.17%，报1791.8134点，当周累计上涨4.37%。

上周五隔夜标普500恐慌指数VIX收涨1.71%，报12.47；当周累计上涨0.32%。

三、综合分析

重要数据方面，上周五隔夜公布美国6月非农新增就业人数小幅增加，但私营部门新增就业人数显著不及预期，及5月和4月非农新增就业人数被大幅下修；劳动参与率持平，失业率走高；小时工资环比及同比增速符合预期，较5月小幅下降；在5月非农数据超预期背景下，美国6月非农数据体现的就业市场呈降温趋势。美国6月非农就业人数新增20.6万人，预期19万人，前值5月新增非农就业人数由前值27.2万人大幅下修至21.8万人，4月新增非农就业人数由前值16.5万人大幅下修至10.8万人。美国6月失业率4.1%，预期4%，前值4%；美国6月劳动参与率62.6%，预期62.6%，前值62.5%；美国6月平均小时工资同比增长3.9%，预期3.9%，前值4.1%；环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.4%。本周请高度关注周四晚间即将发布的美国6月消费者价格指数(CPI)数据。

外围选举及地缘政治方面，近期主要国家选举较为密集，成为市场关注焦点之一。6月27日举行2024年度美国大选第一次总统候选人辩论，事后民调显示特朗普在首轮表现好于拜登，调查表示67%的民众认为特朗普赢得首场辩论胜利；金融市场定价特朗普当选概率上升，美债交易员持续押注利率曲线正常化，美债利率或在4.2%-4.4%至4.5%区间波动，下一场总统辩论定于9月11日。另上周五英国大选投票结束，民调显示工党以绝对优势取胜，结束保守党14年左右连续执政。虽两党在财政政策方面偏离不多，工党或更强调英国和欧洲关系友好，或给英国带来资金流入。英国股、债、汇稳定。压倒性的议会局势比起悬浮议会对后续政策预期确定性更强，英镑震荡走强。另外，法国国民议会选举第二轮投票在7月7日结束，北京时间今天凌晨2点的最新民调显示左翼意外占优，法国政局再次陷不确定性，虽形成悬浮议会概率较大，但左翼主张较为激进的财政支出政策，对欧盟及评级机构要求法国缩减赤字的要求或带来阻力，欧元早盘下跌，法国国债与德国国债利差或持续高位水平。总体外围金融市场存一定不确定性，但短期可控。

从基本面角度看，短期美国整体经济情况走弱的因素在聚集，例如6月就业数据走弱， 6月供应链管理协会(ISM)采购经理人指数走弱，5月消费者价格指数（CPI）环比走弱，市场密切关注6月消费者价格指数(CPI)数据，在上月高油价背景下是否能够持续验证通胀下行趋势。“降息交易”或重新开启，美国9月降息概率显著提升，截至最新芝商所利率期货显示2024年全年降息二次，其中9月首次降息概率提升至77.9%,11月首次降息概率提升至87.2%；12月第二次降息概率提升至76.5%。预期贵金属期价在降息预期提振下偏强运行，或有冲击前高可能；但也需注意，宽松的金融条件（市场对于处于绝对高位但相对低位的美债收益率反映有所钝化，主要风险资产例如美股仍强势）、近一月高企的油价或阶段性的仍可能带来美国个别经济数据的走强，10年美债利率区间波动趋势不改；另美国大选进程中，特朗普当选概率提升或带来美债持续陡峭化及美元走强，此种情形在历史上使得贵金属期价在大选前也有下跌记录，后续我们将持续关注地缘纷争和美国大选进程；贵金属期价后续焦点仍为 “降息落地”、“中东局势”及“美国大选”。                                                                                                        

综上，贵金属期价或震荡偏强运行，建议投资者逢低偏多短差操作为主，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！