隔夜美通胀数据温和下行，贵金属期价黄金仍未脱离震荡区间白银或再次偏弱难突破

一、行情回顾

昨日国际贵金属期货全天倒V型走势，隔夜美通胀数据公布后加速下行尾盘稍拉涨收跌；COMEX黄金期货收跌0.75%，报2486美元/盎司；COMEX白银期货收跌1.04%，报27.615美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收跌0.82%，报563.5元/克；上期所沪银主力合约收跌1.43%，报7024元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11802千克，较前一交易日+150千克；上期所白银库存959.4吨，较前一交易日+33.9吨。

上一交易日COMEX黄金库存1760.3万金衡盎司，较前一交易日持平；COMEX白银库存30430.71万金衡盎司，较前一交易日+93.3万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓845.8吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓14523.1吨，较前一交易日+36.9吨。

8月6日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为238749张，较此前一周-7852张;COMEX白银非商业净多头持仓为49081张，较此前一周+20张。

隔夜美国7月消费者价格指数温和下行，美债收益率小幅震荡下行；美元兑日元反弹、美元指数震荡。隔夜美国10年期国债收益率下跌1.32个基点，报3.8295%；美国2年期国债收益率上涨2.43个基点，报3.9537%；2-10年美债利差下跌3.949个基点，报-13.046个基点。隔夜ICE美元指数上涨0.03%，报102.593点。

隔夜美股继续反弹，纳指仍未突破关键阻力位；标普500指数收涨20.78点，涨幅0.38%，报5455.21点；道琼斯工业平均指数收涨242.75点，涨幅0.61%，报40008.39点；纳斯达克综合指数收涨4.99点，涨幅0.03%，报17192.60点；纳斯达克科技市值加权指数收涨0.11%，报1627.2034点；罗素2000指数收跌0.52%，报2084.32点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌10.65%，报16.19。

三、综合分析

重要数据和货币政策方面，隔夜发布美国7月消费者价格指数(CPI)同比较预期温和放缓，环比符合预期。美国7月消费者价格指数同比增长2.9%，预期3%，前值3%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值-0.1%；美国7月核心消费者价格指数同比增长3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.1%。市场高度关注今日晚间即将发布的美国8月10日当周失业首申数据及美国7月零售销售数据。隔夜美国芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话（2025年投票权），态度符合其一贯偏鸽立场；他表示美国失业率的上升可能显示就业市场正在恶化，如果就业市场疲软，将会把更多注意力投向就业领域。一定程度上正更加关注就业这一政策目标。当前美国经济状况需要美联储进行一定幅度的降息。美联储政策正具有高度限制性，美国经济没有过热。

外围方面，中东局势又边际走弱，仍待伊朗报复措施“靴子落地”。日内消息伊朗表示报复形式和时间取决于当前加沙停火进度；新一轮加沙停火谈判将于15日在卡塔尔首都多哈举行，与会者包括以色列、卡塔尔、美国和埃及，但尚不清楚哈马斯是否参加。

从基本面角度看，美国经济陷入“衰退-硬着陆”还是“放缓-软着陆”，似乎后者概率更大；首先虽连续2-3月前瞻经济软指标例如制造业采购经理人指数走弱，但美国经济数据整体仍具韧性，美国2季度国内生产总值增速仍为近年来较高水平；距离衰退定义还有较大空间；第二8月2日美国7月非农数据显著不及预期，失业率达4.3%，引发本轮“衰退恐慌”；当前市场对于就业讨论比较充分，认为单月非农不及预期或有飓风等一次性因素导致；及单月失业率显著上升或由新移民找工作人数上升及暂时裁员而非永久裁员人数上升所致；后续是否就业“失速”需要更多数据验证；“市场先生”再次发挥“将风格走到极致”特点；第三政策利率较高，美联储仍有较大空间管理“充分就业”和“物价稳定”的双重目标；截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9月、11月及12月三次会议上分别降息50个基点、25个基点及25个基点；9月降息50个基点概率反复波动，由上周初的约70%下降为周初的48.5%，周二及三披露生产者价格指数和消费者价格指数数据后小幅抬升在50%左右波动；总体市场仍待观察一是失业高频数据二是8月和9月非农数据，若一系列数据显示劳动力市场没有持续失速迹象，则认为美联储用50个基点开启本轮宽松周期的概率不高。市场方面，外围套息交易解杠杆带来的流动性挤兑稍歇，但主要风险资产例如美股并未企稳；后续或持续波动较大；近期贵金属期价受市场整体风险偏好氛围影响大，美股纳指仍为市场风偏的主要风向标；需关注一是后续主要风险资产快速调整后企稳和趋势性反弹机会；二是“衰退”叙事边际减弱，地缘影响短期存不确定性，需继续观察黄金是否能够走出周线级别趋势；三是白银仍受“内需不足”压制，或有小幅反弹但上限有限。贵金属期价后续焦点仍为 “降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面方面，昨日市场整体大幅杀跌，沪金震荡沪银小幅偏弱，日内沪金缩量明显，新增多空均较少；沪银主连多空均减仓，空头减仓偏多。                                                                                                                          

综上，贵金属期价黄金或周内仍震荡为主，仍需等待周线级别趋势，沪银仍跟随市场整体偏弱，建议投资者短差操作，黄金逢低偏多思路为主，白银逢高沽空思路为主，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

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