外围突破“衰退恐慌“区间，贵金属期价或趋势性反弹金弱银强

一、行情回顾

昨日国际贵金属期货全天震荡上行，银价反弹弹性大；COMEX黄金期货收涨0.34%，报2494.5美元/盎司；COMEX白银期货收涨2.92%，报28.420美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.74%，报568.9元/克；上期所沪银主力合约收涨3.40%，报7325元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11802千克，较前一交易日持平；上期所白银库存950.8吨，较前一交易日-8.62吨。

上一交易日COMEX黄金库存1752.6万金衡盎司，较前一交易日-7.73万金衡盎司；COMEX白银库存30514.75万金衡盎司，较前一交易日+84.03万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓847.8吨，较前一交易日+2吨；SLV白银ETF持仓14523.1吨，较前一交易日持平。

8月6日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为238749张，较此前一周-7852张;COMEX白银非商业净多头持仓为49081张，较此前一周+20张。

隔夜美国零售数据强于预期&失业高频数据强于预期，市场“衰退恐慌”进一步缓解，美债收益率显著上行；美元反弹，美元指数走强。隔夜美国10年期国债收益率上涨8.17个基点，报3.9169%；美国2年期国债收益率上涨13.30个基点，报4.0909%；2-10年美债利差下跌5.736个基点，报-18.234个基点。隔夜ICE美元指数上涨0.47%，报103.051点。

隔夜美股显著反弹，纳指突破关键阻力位，短期上行动能或持续；标普500指数收涨88.01点，涨幅1.61%，报5543.22点；道琼斯工业平均指数收涨554.67点，涨幅1.39%，报40563.06点；纳斯达克综合指数收涨401.89点，涨幅2.34%，报17594.50点；纳斯达克科技市值加权指数收涨2.67%，报1670.6733点；罗素2000指数收涨2.45%，报2135.47点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌5.99%，报15.22。

三、综合分析

重要数据和货币政策方面，隔夜发布美国7月零售销售数据和就业高频数据均强于预期，进一步缓解市场“衰退恐慌”。美国7月零售销售（除汽车）环比增长0.4%，预期0.1%，前值上修至0.5%；美国7月零售（除汽车汽油）环比增长0.4%，预期0.2%，前值0.8%；美国8月10日当周失业救济首申人数22.7万人，预期23.5万人，前值23.3万人。隔夜美国圣路易联储主席穆萨莱姆（2025年投票权）发表谈话，表态较其一贯偏鹰离场一致；其不认为美联储落后于曲线；最近的通胀数据非常鼓舞人心，料未来几个季度不会出现经济衰退；预计今年剩余时间美国GDP增长1.5%-2%，过早或过度放松政策的风险可能代价高昂。下周请重点关注周五美联储主席鲍威尔将在全球央行年会上发表谈话，市场高度关注鲍威尔谈话，或对进一步的降息路径做出指引。

外围方面，中东局势又边际走弱，仍待伊朗报复措施“靴子落地”。前日消息伊朗表示报复形式和时间取决于当前加沙停火进度；新一轮加沙停火谈判将于15日在卡塔尔首都多哈举行，与会者包括以色列、卡塔尔、美国和埃及，但尚不清楚哈马斯是否参加。

从基本面角度看，美国经济陷入“衰退-硬着陆”还是“放缓-软着陆”，似乎后者概率更大；首先虽连续2-3月前瞻经济软指标例如制造业采购经理人指数走弱，但美国经济数据整体仍具韧性，美国2季度国内生产总值增速仍为近年来较高水平；距离衰退定义还有较大空间；第二8月2日美国7月非农数据显著不及预期，失业率达4.3%，引发本轮“衰退恐慌”；当前市场对于就业讨论比较充分，认为单月非农不及预期或有飓风等一次性因素导致；及单月失业率显著上升或由新移民找工作人数上升及暂时裁员而非永久裁员人数上升所致；后续是否就业“失速”需要更多数据验证；“市场先生”再次发挥“将风格走到极致”特点；第三政策利率较高，美联储仍有较大空间管理“充分就业”和“物价稳定”的双重目标；截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9月、11月及12月三次会议上分别降息25个基点、25个基点及25个基点；9月降息50个基点概率下降为26%，总体市场仍会持续观察一是失业高频数据二是8月和9月非农数据，若一系列数据显示劳动力市场没有持续失速迹象，则认为美联储用50个基点开启本轮宽松周期的概率不高。市场方面，高频经济数据不支持“美国衰退”，市场降息预期回摆，美债利率上行，美元走强；主要风险资产例如美股或进入趋势性反弹；但反弹后波动性仍需关注；近期贵金属期价受市场整体风险偏好氛围影响大，美股纳指仍为市场风偏的主要风向标；需关注一是降息预期回摆，主要风险资产脱离“衰退恐慌”区间后趋势性反弹，贵金属期价白银或跟随反弹弹性更强；二是“衰退”叙事减弱，地缘影响短期存不确定性，需继续观察黄金是否能够走出周线级别趋势，贵金属期价后续焦点仍为 “降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面方面，昨日沪金仍整体减仓，多空大致平均；沪银多头增仓较明显。                                                                                                                      

综上，贵金属期价可关注反弹机会，黄金仍需等待周线级别趋势，沪银或反弹弹性较大，建议投资者短差操作，黄金逢低偏多思路为主，白银可短差布多或仍等待机会逢高沽空，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！