外围突破“衰退恐慌“区间，贵金属期价或趋势性反弹

一、行情回顾

上周五隔夜国际贵金属期货强势拉升；COMEX黄金期货收涨2.07%，报2546.2美元/盎司，当周累计上涨3.06%；COMEX白银期货收涨2.34%，报29.085美元/盎司，当周累计上涨5.61%。

上周五隔夜上期所沪金主力合约收涨1.33%，报574.64元/克，当周累计上涨2.19%；上期所沪银主力合约收涨2.17%，报7431元/千克，当周累计上涨4.84%。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11802千克，较前一交易日持平；上期所白银库存937.6吨，较前一交易日-13.2吨。

上一交易日COMEX黄金库存1749.38万金衡盎司，较前一交易日-3.18万金衡盎司；COMEX白银库存30791.97万金衡盎司，较前一交易日+277.22万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓855.0吨，较前一交易日+7.2吨；SLV白银ETF持仓14476.3吨，较前一交易日-46.8吨。

8月13日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为267264张，较此前一周+28515张;COMEX白银非商业净多头持仓为45289张，较此前一周-3792张。

上周五隔夜美国通胀数据后空头回补，美债利率小幅下跌；日元反弹，美元指数走弱。上周五隔夜美国10年期国债收益率下跌2.67个基点，报3.8864%，当周累计下跌5.15个基点；美国2年期国债收益率下跌4.53个基点，报4.0560%，当周累计上涨0.29个基点；2-10年美债利差上涨1.287个基点，报-17.401个基点，当周累计下跌6.039个基点。上周五隔夜ICE美元指数下跌0.63%，报102.403点，当周累计下跌0.71%。

上周周四周五美股关键指数突破阻力位，周线级别反弹趋势或持续。标普500指数收涨11.03点，涨幅0.20%，报5554.25点，当周累计上涨3.93%；道琼斯工业平均指数收涨96.70点，涨幅0.24%，报40659.76点，当周累计上涨2.94%；纳斯达克综合指数收涨37.22点，涨幅0.21%，报17631.72点，当周累计上涨5.29%；纳斯达克科技市值加权指数收涨0.09%，报1672.2469点，当周累计上涨6.44%；罗素2000指数收涨0.30%，报2141.92点，当周累计上涨2.93%。

三、综合分析

重要数据方面，上周经济数据进一步缓解美国经济陷入衰退的恐慌，数据显示通胀温和降温，零售仍具韧性，失业并未“失速”。上周三隔夜发布美国7 月消费者价格指数同比增长2.9%，预期3%，前值3%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值-0.1%；美国7 月核心消费者价格指数同比增长3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.1%；上周四隔夜发布美国7 月零售销售（除汽车）环比增长0.4%，预期0.1%，前值上修至0.5%；美国7 月零售（除汽车汽油）环比增长0.4%，预期0.2%，前值0.8%；美国8 月10 日当周失业救济首申人数22.7 万人，预期23.5 万人，前值23.3 万人。本周经济数据较为清淡，请重点关注周中民主党全国代表大会正式提名哈里斯作为总统候选人，周四隔夜发布美联储7月会议纪要以及市场关注的焦点，8月23日美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话。

外围方面，短期中东局势仍存不确定性，主要来自伊朗方面，但短期伊朗似乎又比较克制，边际地缘风险对贵金属期价的影响减弱。美国大选方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，近两周就业高频数据及美国零售数据等不支持美国经济陷入“衰退-硬着陆”，总体市场认为“放缓-软着陆”似乎概率更大，降息预期回摆，主要风险资产趋势性反弹。截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9 月、11 月及12 月三次会议上分别降息25个基点、25 个基点及25 个基点；9 月降息50 个基点概率下降为26%，总体市场仍会持续观察一是失业高频数据二是8 月和9 月非农数据，若一系列数据显示劳动力市场没有持续失速迹象，则认为美联储用50 个基点开启本轮宽松周期的概率不高。市场方面，对冲基金及量化资金重新布仓，主要风险资产例如美股已突破阻力位进入趋势性反弹；黄金前期趋势或受益于该类型追逐趋势的动量资金，在重新布仓过程中或重拾周线上行趋势；白银跟随但受工业金属属性需求压制，或体现金强银弱特点；接下来一段时间需注意一是美股趋势性反弹后，或仍在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面方面，上周五沪金微增仓，多头略占优；沪银多头减仓、空头略加仓。                                                                                                                          

综上，贵金属期价可关注反弹机会，黄金偏强，白银或跟随反弹但上方空头压力仍存，建议投资者短差操作，黄金逢低偏多思路为主，白银可短差布多或仍等待机会逢高沽空，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

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