鲍威尔宣布“政策转向”，贵金属期价或偏强运行

一、行情回顾

上周五国际贵金属期货全天震荡上行，晚间在鲍威尔讲话后强势拉升，黄金再创历史新高，白银跟随日内突破关键阻力位置；COMEX黄金期货收涨1.11%，报2548.7美元/盎司，当周累计上涨0.10%；COMEX白银期货收涨2.98%，报29.860美元/盎司，当周累计上涨2.66%。

上周五隔夜上期所沪金主力合约收涨0.50%，报573.90元/克，当周累计上涨0.02%；上期所沪银主力合约收涨1.98%，报7606元/千克，当周累计上涨3.94%。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11817千克，较前一交易日+30千克；上期所白银库存913.5吨，较前一交易日-16.1吨。

上一交易日COMEX黄金库存1725.64万金衡盎司，较前一交易日-0.29万金衡盎司；COMEX白银库存30732.86万金衡盎司，较前一交易日+99.61万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓856.1吨，较前一交易日-1.7吨；SLV白银ETF持仓14490.5吨，较前一交易日-1.4吨。

8月20日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为291253张，较此前一周+23989张;COMEX白银非商业净多头持仓为49324张，较此前一周+4035张。

上周五隔夜鲍威尔宣布“是时候开始政策转向”，美债利率小幅下行，非美货币普遍走强，美元指数走弱至年内最低点。上周五隔夜美国10年期国债收益率下跌5.50个基点，报3.7971%，当周累计下跌8.93个基点；美国2年期国债收益率下跌9.46个基点，报3.9090%，当周累计下跌14.7个基点；2-10年美债利差上涨3.743个基点，报-11.820个基点，当周累计上涨5.714个基点。上周五隔夜ICE美元指数下跌0.82%，报100.678点，当周累计下跌1.74%。

上周五隔夜美股持续反弹态势，主要股指大致反弹至前高75%左右位置。标普500指数收涨63.97点，涨幅1.15%，报5634.61点，当周累计上涨1.45%；道琼斯工业平均指数收涨462.30点，涨幅1.14%，报41175.08点，当周累计上涨1.27%；纳斯达克综合指数收涨258.44点，涨幅1.47%，报17877.79点，当周累计上涨1.40%； 纳斯达克科技市值加权指数收涨1.37%，报1687.2185点，当周累计上涨0.90%；罗素2000指数收涨3.19%，报2218.70点，当周累计上涨3.58%。

三、综合分析

货币政策方面，上周市场聚焦上周五晚美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，预期偏鸽，实际偏鸽。鲍威尔称“现在是政策调整的时候了”，巩固了市场关于9月降息的预期。此外美联储关注点从物价转向就业，基本宣布抗击通胀胜利，对就业市场评估为不再过热、已经平衡，以及风险在上升。但鲍威尔未提及未来降息多少，表示美联储依旧要靠数据行动。鲍威尔也不认为失业率上升是就业市场恶化，认为主要是更多人进入劳动力市场和招聘放缓。对就业市场态度是观察和警觉，必要时全力应对，但并没有过度担忧。

外围方面，短期中东局势仍存不确定性，上周日清晨黎巴嫩真主党向以色列展开报复行动；卡塔尔外交大臣参与在埃及举行的加沙停火谈判，哈马斯派员观察但未参与。美国大选方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，近两周就业高频数据及美国零售数据等不支持美国经济陷入“衰退-硬着陆”，总体市场认为“放缓-软着陆”概率更大，鲍威尔宣布“政策转向”，9月市场焦点或进入美联储降息具体节奏及美国大选。截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9 月、11 月及12 月三次会议上分别降息25个基点、25 个基点及25 个基点；9 月降息25个基点概率为76%，降息50个基点的概率为24%。虽降息“板上钉钉”，但市场仍高度关注8 月和9 月非农数据，若一系列数据仍显示劳动力市场有失速迹象，则可能带来新一轮大幅波动。市场方面，自前周开始对冲基金及量化资金重新布仓，主要风险资产例如美股已突破阻力位进入趋势性反弹；黄金前期趋势或受益于该类型追逐趋势的动量资金，在重新布仓过程中已重拾周线上行趋势，目前外盘黄金已站稳前高关键支撑位置，进一步上行空间或打开；白银跟随但受工业金属属性需求压制，短期或仍在关键阻力位置震荡，是否突破需观察；接下来一段时间需注意一是美股趋势性反弹后，或仍在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。                                                                                                                           

综上，贵金属期价日内受降息预期提振或偏强运行，建议投资者短差操作，黄金逢低偏多思路为主，白银可短差布多，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！