政策转向后国际贵金属期价冲高回落，贵金属期价或日内震荡运行

一、行情回顾

上一交易日国际贵金属期货黄金日内冲高但北京时间夜盘脱离高位震荡运行，白银在关键阻力位置上方但仍震荡尚未稳固；COMEX黄金期货收涨0.19%，报2553.6美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.17%，报29.910美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.20%，报575.66元/克；上期所沪银主力合约收涨0.94%，报7643元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11781千克，较前一交易日-36千克；上期所白银库存913.2吨，较前一交易日-0.3吨。

上一交易日COMEX黄金库存1721.93万金衡盎司，较前一交易日-3.72万金衡盎司；COMEX白银库存30731.17万金衡盎司，较前一交易日-1.68万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓856.1吨，较前一交易日持平；SLV白银ETF持仓14399.7吨，较前一交易日-90.8吨。

8月20日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为291253张，较此前一周+23989张;COMEX白银非商业净多头持仓为49324张，较此前一周+4035张。

隔夜美债利率小幅震荡，美元低位小幅反弹；美元指数仍位于年内最低点附近。隔夜美国10年期国债收益率上涨1.51个基点，报3.8141%；美国2年期国债收益率上涨1.84个基点，报3.9336%；2-10年美债利差下跌0.324个基点，报-12.166个基点。隔夜ICE美元指数上涨0.16%，报100.879点。

隔夜美股小幅盘整。标普500指数收跌17.77点，跌幅0.32%，报5616.84点；道琼斯工业平均指数收涨65.44点，涨幅0.16%，报41240.52点；纳斯达克综合指数收跌152.03点，跌幅0.85%，报17725.76点；纳斯达克科技市值加权指数收跌1.55%，报1661.0681点；罗素2000指数收跌0.04%，报2217.92点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收涨1.83%，报16.15。

三、综合分析

重要数据方面，隔夜公布美国7月耐用品订单环比略不及预期；美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.1%，预期0.1%,前值由0.9%下修为0.5%；美国7月扣除运输类耐用品订单环比初值-0.2%，预期-0.1%，前值由0.4%下修为0.1%。本周请重点关注周四当周失业首申数据、周四美国二季度实际国内生产总值年化季环比修正值及周五美国7月核心消费者支出物价指数数据(PCE)。货币政策方面，隔夜美国旧金山联储主席戴利（2024年投票权）表态偏鸽，其表示美联储主席鲍威尔所暗示的调整政策是合适的。尚未看到关于美国劳动力市场“实质性”疲软的迹象，但判断未来降息的速度（幅度）还言之过早。

外围方面，短期中东局势仍存不确定性，伊朗外长同卡塔尔外交大臣举行会晤，讨论加沙停火议题。美国大选方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，近两周就业高频数据及美国零售数据等不支持美国经济陷入“衰退-硬着陆”，总体市场认为“放缓-软着陆”概率更大，鲍威尔宣布“政策转向”，9月市场焦点或进入美联储降息具体节奏及美国大选。截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9 月、11 月及12 月三次会议上共降息约100个基点；9 月降息25个基点概率为69.5%，降息50个基点的概率为30.5%。虽降息“板上钉钉”，但市场仍高度关注8 月和9 月非农数据，若一系列数据仍显示劳动力市场有失速迹象，则可能带来新一轮大幅波动。市场方面，自前周开始对冲基金及量化资金重新布仓，主要风险资产例如美股已突破阻力位进入趋势性反弹；黄金前期趋势或受益于该类型追逐趋势的动量资金，在重新布仓过程中已重拾周线上行趋势，目前外盘黄金已站稳前高关键支撑位置，但能否进一步上攻仍需增量资金；白银跟随但受工业金属属性需求压制，短期或仍在关键阻力位置震荡，是否突破需观察；接下来一段时间需注意一是美股趋势性反弹后，或仍在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面方面，昨日日内沪金沪银主力多开空单。

综上，贵金属期价日内震荡为主，建议投资者短差操作，黄金逢低偏多思路为主，白银观望，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！