本周非农数据成为短期“胜负手”，贵金属期价黄金震荡白银偏弱

一、行情回顾

上周五国际贵金属期货全天震荡下行，黄金仍站稳关键支撑位置，白银未突破关键阻力位置转为下行；COMEX黄金期货收跌0.73%，报2536.0美元/盎司，当周累计下跌0.50%，8月累计上涨1.71%；COMEX白银期货收跌1.98%，报29.245美元/盎司，当周累计下跌2.06%，8月累计上涨0.29%。

上周五隔夜上期所沪金主力合约收跌0.58%，报571.46元/克，当周累计下跌0.48%，8月累计上涨1.90%；上期所沪银主力合约收跌2.01%，报7359元/千克，当周累计下跌1.98%，8月累计上涨1.82%。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11781千克，较前一交易日持平；上期所白银库存984.3吨，较前一交易日+23.9吨。

上一交易日COMEX黄金库存1708.67万金衡盎司，较前一交易日-9.72万金衡盎司；COMEX白银库存30636.74万金衡盎司，较前一交易日-78.74万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓862.7吨，较前一交易日+5.5吨；SLV白银ETF持仓14493.3吨，较前一交易日+39.7吨。

8月27日当周，黄金投机仓位净多头持仓再创历史新高但边际新增减缓，白银净多头边际略回升；COMEX黄金非商业净多头持仓为294445张，较此前一周+3192张;COMEX白银非商业净多头持仓为52186张，较此前一周+2862张。

上周美债利率长端上行短端震荡，美元指数低位震荡。上周五隔夜美国10年期国债收益率上涨5.50个基点，报3.9168%，当周累计上涨11.97个基点，8月累计下跌12.04个基点；美国2年期国债收益率上涨3.91个基点，报3.9330%，当周累计上涨2.4个基点，8月累计下跌33.27个基点。上周五隔夜ICE美元指数上涨0.38%，报101.733点，8月累计下跌2.27%。

上周五隔夜美股持续反弹盘整趋势。标普500指数收涨56.44点，涨幅1.01%，报5648.40点，8月累计上涨2.28%；道琼斯工业平均指数收涨228.03点，涨幅0.55%，报41563.08点，8月累计上涨1.76%；纳斯达克综合指数收涨197.19点，涨幅1.13%，报17713.62点，8月累计上涨0.66%；纳斯达克科技市值加权指数收涨1.39%，报1660.8352点，8月累计上涨0.61%；罗素2000指数收涨0.67%，报2217.63点，8月累计下跌1.63%。

三、综合分析

重要数据方面，本周请重点关注周五晚间美国8月非农就业人数及失业率数据；上周四隔夜公布美国国内生产总值(GDP)上修，二季度实际GDP年化季环比修正为3%，预期2.8%，前值2.8%；就业高频数据符合预期，8月24日当周失业救济首申人数23.1万人，预期23.2万人，前值23.2万人。上周五隔夜公布美国7月个人消费支出略超预期，个人消费支出物价指数(PCE)符合预期。美国7月个人消费支出环比增长0.4%，预期0.3%，前值由0.2%上修为0.3%；美国7月核心个人消费支出物价指数（核心PCE）环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.2%。

外围方面，以色列代表团离开多哈，加沙停火谈判未取得突破进展。美国大选方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，近两周就业高频数据及美国零售数据等不支持美国经济陷入“衰退-硬着陆”，总体市场认为“放缓-软着陆”概率更大，鲍威尔宣布“政策转向”，9月市场焦点或进入美联储降息具体节奏及美国大选。截至最新芝商所利率期货显示市场预期美联储在本年度剩下的9 月、11 月及12 月三次会议上共降息约100个基点；9 月降息25个基点概率为70%，降息50个基点的概率为30%。虽降息“板上钉钉”，但市场仍高度关注8 月和9 月非农数据，若一系列数据仍显示劳动力市场有失速迹象，则美联储还是有可能用50个基点开启本轮降息周期，而这对市场而言反而不是个好消息，可能带来新一轮大幅波动。市场方面，套息交易解杠杆结束后对冲基金及量化资金重新布仓，主要风险资产例如美股已突破阻力位进入趋势性反弹；黄金前期趋势或受益于该类型追逐趋势的动量资金，在重新布仓过程中已重拾周线上行趋势，目前外盘黄金已站稳前高关键支撑位置，但进一步上攻仍需增量资金；白银跟随但受工业金属属性需求压制，短期未突破关键阻力位置或转弱；接下来一段时间需注意一是美股趋势性反弹后，或仍在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面来看，上周五沪金多空均减仓，多平为主；沪银多头平仓，空头增仓。                                                                                                               

综上，贵金属期价日内震荡为主，建议投资者短差操作；黄金中长期还是以逢低偏多思路为主，白银可轻仓试空，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！