关于周五非农数据的情景推演&贵金属期价黄金震荡白银偏弱

一、行情回顾

上一交易日COMEX黄金期货在2500位置上方V型震荡，全天收涨0.44%，报2526.5美元/盎司；COMEX白银期货跟随黄金趋势形态但仍受关键阻力位压制，全天收涨0.79%，报28.625美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.14%，报570.22元/克；上期所沪银主力合约收涨0.11%，报7125元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11781千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1021.81吨，较前一交易日+22.4吨。

上一交易日COMEX黄金库存1703.10万金衡盎司，较上一交易日+1.83万金衡盎司；COMEX白银库存30622.25万金衡盎司，较上一交易日-10.88万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓862.7吨，较上一交易日持平；SLV白银ETF持仓14501.5吨，较上一交易日-6吨。

8月27日当周，黄金投机仓位净多头持仓再创历史新高但边际新增减缓，白银净多头边际略回升；COMEX黄金非商业净多头持仓为294445张，较此前一周+3192张;COMEX白银非商业净多头持仓为52186张，较此前一周+2862张。

隔夜美国7月JOLTs职位空缺不及预期，又引发对于劳动力市场下行担忧，美债利率显著下行；风险资产走弱；美元指数反弹后被压制在阻力位下方再度走弱。隔夜美国10年期国债收益率收跌7.58个基点，报3.7552%；两年期美债收益率收跌10.71个基点，报3.7601%；02/10年期美债收益率利差上涨2.725个基点，报-0.688个基点。隔夜ICE美元指数收跌0.46%，报101.28点。

隔夜美股小幅震荡走弱，纳指又回到关键支撑位下方，需观察二次下探可能。标普500指数收跌8.86点，跌幅0.16%，报5520.07点；道琼斯工业平均指数收涨38.04点，涨幅0.09%，报40974.97点；纳斯达克综合指数收跌52.00点，跌幅0.30%，报17084.30点；罗素2000指数收跌0.19%，报2145.22点。

三、综合分析

重要数据方面，隔夜发布美国7月职位空缺人数不及预期，再次引发市场关于劳动力市场下行的担忧；美国7月JOLTs职位空缺 767.3万人，预期810万人，前值818.4万人。隔夜发布美联储7月会议的经济褐皮书，显示美国经济整体温和稳定。美联储褐皮书显示三个地区的经济活动略微增长，报告称持平或下滑的地区从五个增至九个；就业水平整体上保持稳定，虽然有某些（媒体）报告称企业仅仅申报了那些必要岗位的就业情况，关于裁员的报告仍然非常罕见，薪资温和上涨。大部分地区的消费者开支偏下行，报告期内整体保持稳定。各个地区之间的汽车销售情况仍然各不相同，某些地区提到销售增长，其他地区则报告高利率水平和销售价格偏高造成销售放缓。大部分地区的制造业活动下滑。两个地区提到，汽车销售放缓问题是当地行业萎缩的一个缩影。住房建筑和房地产活动好坏不一，大部分地区报告称住房销售变得更加疲软。各地方联储的联络人预计，经济活动将在未来数月保持稳定、或出现一定程度上的改善，但三个地区担心会略有下滑。本周市场高度关注周五晚间美国8月非农就业人数及失业率数据。

货币政策方面，隔夜亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024投票权）发表讲话，和其一贯的“超级鹰派“立场相比偏鸽；其称官员们无法等美国通胀回落至2%了再降息。外围方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，首先9月市场的交易焦点或进入美联储降息具体节奏及美国大选。第二、周五美国8月非农数据受到高度关注，或决定美联储首次降息节奏，并成为近期美股、美元等主要大类风险资产的“变盘点”。市场聚焦主要还是集中于美联储究竟是以25个基点还是50个基点开启本轮降息周期，截至最新芝商所利率期货显示美联储9月降息25个基点概率为55%，降息50个基点的概率为45%。降息50个基点的预期目前还是比较高。针对本周五非农和失业率数据，目前中位数预测为非农新增15万人，失业率维持4.3%；若非农新增就业下降到15万人以下，或失业率意外上升至4.3%以上，则市场预期美联储用50个基点开启周期的概率会进一步提升，而这对整体大类风险资产而言反而不是个好消息，当前需谨慎关注纳指带动美股的二次下探可能或美元显著走弱是否能够稳住100左右支撑；若大类风险资产下探，则贵金属期价跟随动量资金抛售亦有进一步下探可能。若周五非农数据好于预期，外围市场预期相对平稳，又存一定反弹空间，后续可继续边走边看。目前外盘黄金在动量资金套息交易解杠杆基本结束后重新布仓过程中已重拾周线上行趋势，短期仍站稳2480关键支撑位置；白银跟随但受工业金属属性需求压制，短期未突破关键阻力位置已显著转弱；接下来一段时间需注意一是美股或在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面来看，昨日日内沪金多平为主、沪银空平和开空为主。                                                                                                               

综上，贵金属期价日内震荡为主，建议投资者短差操作；黄金中长期还是以逢低偏多思路为主，白银前空续持，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！