迎接关键非农日，贵金属期价面临关键节点白银前空谨慎

一、行情回顾

上一交易日COMEX黄金期货全天震荡上行至近期高点2550左右位置晚间小非农数据后转跌，全天收涨0.82%，报2547.1美元/盎司；COMEX白银期货跟随黄金趋势形态又到关键位置震荡，全天收涨1.89%，报29.165美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.58%，报573.28元/克；上期所沪银主力合约收涨1.35%，报7226元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11841千克，较前一交易日+60千克；上期所白银库存1013.37吨，较前一交易日-8.44吨。

上一交易日COMEX黄金库存1701.14万金衡盎司，较上一交易日-1.96万金衡盎司；COMEX白银库存30601.76万金衡盎司，较上一交易日-20.49万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓862.7吨，较上一交易日持平；SLV白银ETF持仓14501.5吨，较上一交易日持平。

8月27日当周，黄金投机仓位净多头持仓再创历史新高但边际新增减缓，白银净多头边际略回升；COMEX黄金非商业净多头持仓为294445张，较此前一周+3192张;COMEX白银非商业净多头持仓为52186张，较此前一周+2862张。

隔夜小非农不及预期，美债利率小幅下行，美元指数低位震荡；隔夜美国10年期国债收益率下跌2.45个基点，报3.7307%；两年期美债收益率下跌0.62个基点，报3.7476%；02/10年期美债收益率利差下跌2.172个基点，报-2.448个基点。美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率跌0.52个基点，报1.6875%。隔夜ICE美元指数下跌0.29%，报101.064点。

非农日前隔夜美股震荡盘整格局延续。标普500指数收跌16.66点，跌幅0.30%，报5503.41点；道琼斯工业平均指数收跌219.22点，跌幅0.54%，报40755.75点；纳斯达克综合指数（纳指）收涨43.37点，涨幅0.25%，报17127.66点；纳斯达克科技市值加权指数大致收平，报1578.7767点；罗素2000指数收跌0.61%，报2132.05点。

标普500恐慌指数VIX收跌6.61%，报19.91。

三、综合分析

重要数据方面，隔夜发布美国8月非制造业指数持续温和扩张势头；小非农显著不及预期但市场反应一般，因小非农通常波动较大且自疫情以来对非农指示性相对关联度降低；失业高频数据显示劳动力市场尚可。美国8月供应管理学会非制造业指数51.5，预期51.4，前值51.4；美国8月小非农(ADP)新增就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值12.2万人。美国8月31日当周失业救济首申人数22.7万人，预期23万人，前值23.1万人。市场高度关注今日晚间美国8月非农就业人数及失业率数据。外围方面，请重点关注9月10日特朗普与哈里斯的第一次总统候选人公开辩论。

从基本面角度看，首先9月市场的交易焦点或进入美联储降息具体节奏及美国大选。第二、周五美国8月非农数据受到高度关注，或决定美联储首次降息节奏，并成为近期美股、美元等主要大类风险资产的“变盘点”。市场聚焦主要还是集中于美联储究竟是以25个基点还是50个基点开启本轮降息周期，截至最新芝商所利率期货显示美联储9月降息25个基点概率为59%，降息50个基点的概率为41%。市场当前对于降息50个基点的预期较高，有进一步提升也有回摆可能。针对本周五非农和失业率数据，目前中位数预测为非农新增15万人，失业率维持4.3%；若非农新增就业下降到15万人以下，或失业率意外上升至4.3%以上，则市场预期美联储用50个基点开启周期的概率会进一步提升，而这对整体大类风险资产而言反而不是个好消息，当前需谨慎关注纳指带动美股的二次下探可能或美元显著走弱是否能够稳住100左右支撑；若大类风险资产下探，则贵金属期价跟随动量资金抛售亦有进一步下探可能。但需注意，若周五非农数据好于预期，降息预期或将又一次回摆，外围市场又存一定反弹空间，当前外盘白银又一次来到关键位置，在此情境下又存突破可能。目前外盘黄金仍站稳2480关键支撑位置；白银跟随但受工业金属属性需求压制，近期一直为偏弱格局；接下来一段时间需注意一是美股或在三季度有一段波动放大的时期，影响市场整体风险偏好和资金流动；二是美国大选将重新继“特朗普交易”后再次进入视野，带来新的不确定性；贵金属期价后续焦点仍为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面来看，昨日日内沪金缩量多平为主、沪银缩量空平为主。                                                                                                               

综上，贵金属期价日内震荡为主，建议投资者短差操作；黄金中长期还是以逢低偏多思路为主，白银前空谨慎，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！