降息日外盘冲高回落，贵金属期价黄金仍处上行趋势白银或仍波段为主

一、行情回顾

周三外盘黄金全天震荡晚间冲高至历史高点2627.2附近随后鲍威尔讲话后显著回落，白银跟随趋势；截至收盘，COMEX黄金期货收跌0.45%，报2584.8美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.06%，报30.410美元/盎司。隔夜上期所沪金主力合约收涨0.57%，报587.20元/克；上期所沪银主力合约收涨0.86%，报7515元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11841千克，较前一交易日持平；上期所白银库存982.03吨，较前一交易日-4.53吨。

上一交易日COMEX黄金库存1696.28万金衡盎司，较上一交易日-1.09万金衡盎司；COMEX白银库存30596.43万金衡盎司，较上一交易日-51.92万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓872.2吨，较上一交易日持平；SLV白银ETF持仓14295.8吨，较上一交易日-45.4吨。

9月10日当周，黄金投机净多仍处于历史高位附近边际小幅减少，白银投机净多边际小幅减少；COMEX黄金非商业净多头持仓为282501张，较此前一周-5057张;COMEX白银非商业净多头持仓为44742张，较此前一周-1317张。

周三隔夜美联储降息50个基点但鲍威尔讲话偏鹰，美债利率上行，美元指数反弹。隔夜美国10年期国债收益率上涨5.82个基点，报3.7038%；美国2年期国债收益率上涨1.23个基点，报3.6172%；02/10年期美债收益率利差涨4.310个基点，报+8.034个基点；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨5.43个基点，报1.5912%。上一交易日ICE美元指数涨0.06%，报100.954点。

降息日美股冲高回落。标普500指数收跌16.32点，跌幅0.29%，报5618.26点；道琼斯工业平均指数收跌103.08点，跌幅0.25%，报41503.10点；纳斯达克综合指数收跌54.76点，跌幅0.31%，报17573.30点；纳斯达克科技市值加权指数收跌0.45%，报1618.5288点；罗素2000指数收涨0.04%，报2206.34点。

三、综合分析

隔夜市场焦点为美联储 9月议息会议，美联储用前置降息50个基点开启本轮降息周期但鲍威尔鹰派表态调低后续年内降息预期与节奏，贵金属及主要风险资产例如美股冲高回落，美债上行，美元走强反弹。首先，降息方面，12位投票委员中11位赞成降息50个基点，美联储票委鲍曼反对，认为应降息25个基点；最终少数服从多数，美联储决议降息50个基点，即调整联邦基金利率至4.75%-5.0%；第二，针对2024年内及2025的降息节奏，美联储最新发布点阵图显示19位委员中的中位数预期2024年末联邦基金利率水平应为4.25%-4.5%, 即年内11月及12月两次会议再共计降息50个基点，两次会议或分别降息25个基点；2025年末联邦基金利率水平应为3.25%-3.5%，即2025年美联储委员预期再次全年降息共计100个基点（平均4次降息）；第三，美联储下调美国经济预期和通胀预期：季度发表的经济预测上调失业率预测，失业率2024与2025年预计持平在4.4%（6月预测分别为4.0%、4.2%），2026年预计4.3%（6月预测4.1%）；小幅下调通胀预测，核心消费者支出物价指数(PCE)2024年预计2.6%（6月预测2.8%），2025年预计2.2%（6月预测2.3%），2026年预计2.0%不变; 第四，本次9月会议声明措辞较6月有较大变化，美联储在双重目标中将就业目标前置：有关风险管理姿态，声明宣布实现就业和通胀双重目标的风险“大致平衡”（roughly in balance）。“委员会坚定致力于”新增“支持充分就业”（supporting maximum employment），与“将通胀率恢复到2%的目标”并列，且将就业目标前置。对于通胀的态度，强调对通胀持续降至2%更有信心（has gained greater confidence）；第五，发布会上鲍威尔释放出较为显著的鹰派信号，多次强调委员会“并不急于求成”（in no rush），并将循序渐进地“重新调校”（recalibrate）美联储的货币政策立场。

从基本面角度看，首先9月甚至直到年末市场的交易焦点就是美联储降息具体节奏及美国大选；第二关于美国经济是否能够实现“软着陆”目前仍没有定论，美联储上调2024-2026年失业率预期并强调在“充分就业”与“管理通胀”的双重目标中目前将“充分就业”目标前置，显示其获得的最新信息以及通过降息前置性的管理经济“失速”风险的决心；第三，美联储前置降息50个基点但鹰派表态，美联储点阵图指引年内剩余降息50个基点，即2024年全年降息共计100个基点，11月和12月会议或再分别降息25个基点，较前几个交易日市场117-125个基点左右的年内降息预期略有回摆，故贵金属期价和主要风险资产冲高回落，美债上行即反应这种回摆，美元随美债上行而反弹。预期未来一段时间市场的关注点或仍在经济与就业，每逢非农数据前则市场波动率放大仍是确定性较高的情景。当前市场的主要风险在于纳指带动美股的二次下探可能或美元显著走弱是否能够稳住100左右支撑；但只要美国就业没有“失速”或经济陷入“衰退”，则后续风险资产或仍有温和上涨机会，带动贵金属期价。另外，美国大选即将开锣，哈里斯占优但政策不明，美国大选期间的不确定性仍强。总体来看，贵金属期价仍需把握三条主线，即“降息节奏”、“美国大选”及“中东局势”。当前外盘黄金仍处于周线级别上升趋势中，且平台已经由2450左右抬升至2550左右位置，短期仍稳固，沪金仍限于震荡并不显著跟随，或由于宏观层面压制整体市场所致，但总体策略黄金还是以逢低偏多思路为主；外盘白银不确定性较强，沪银整体波幅较大，多空交织，建议仍以波段操作为主。

综上，贵金属期价或日内偏强，建议投资者短差操作；黄金还是以逢低偏多思路为主，白银可轻仓试空，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！