降息次日外盘风险偏好提升，黄金处上行趋势白银或波段为主

一、行情回顾

周四外盘黄金在历史高位2600左右位置呈M型震荡走势，晚盘美国开市后拉升又部分回吐涨幅，外盘白银跟随趋势在近期新高31左右位置拉锯，尾盘回吐略明显；截至收盘，COMEX黄金期货收涨1.04%，报2611.7美元/盎司；COMEX白银期货收涨2.29%，报31.105美元/盎司。隔夜上期所沪金主力合约收涨0.47%，报587.04元/克；上期所沪银主力合约收涨1.49%，报7504元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11841千克，较前一交易日持平；上期所白银库存993.4吨，较前一交易日+11.4吨。

上一交易日COMEX黄金库存1693.42万金衡盎司，较上一交易日-2.86万金衡盎司；COMEX白银库存30588.38万金衡盎司，较上一交易日-8.05万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓874吨，较上一交易日+1.7吨；SLV白银ETF持仓14295.8吨，较上一交易日持平。

9月10日当周，黄金投机净多仍处于历史高位附近边际小幅减少，白银投机净多边际小幅减少；COMEX黄金非商业净多头持仓为282501张，较此前一周-5057张;COMEX白银非商业净多头持仓为44742张，较此前一周-1317张。

降息次日市场风险偏好提升，美债利率陡峭化上行；受境内宏观消息影响，商品货币走强、欧元反弹，美元指数部分回吐降息落地首日涨幅。隔夜美国10年期国债收益率上涨2.07个基点，报3.7245%；美国2年期国债收益率下跌2.53个基点，报3.5918%；02/10年期美债收益率利差上涨5.043个基点，报+13.077个基点；美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率下跌3.82个基点，报1.5529%。上一交易日ICE美元指数上涨0.03%，报100.626点。

降息次日美股冲高，标普500再创历史新高，纳指出现跳高缺口。标普500指数收涨95.38点，涨幅1.70%，报5713.64点；道琼斯工业平均指数收涨522.09点，涨幅1.26%，报42025.19点；纳斯达克综合指数收涨440.68点，涨幅2.51%，报18013.98点；纳斯达克科技市值加权指数收涨3.18%，报1669.9371点。罗素2000指数收涨2.10%，报2252.71点。

三、综合分析

重要数据方面，隔夜公布美国高频就业数据超预期，显示劳动力市场状况良好，在降息背景下提升市场风险偏好。美国9月14日当周首申失业救济人数21.9万人，预期23万人，前值23万人。

近期市场焦点为美联储9月议息会议，美联储用前置降息50个基开启本轮降息周期但鲍威尔鹰派表态调低后续年内降息预期与节奏。首先，降息方面，12位投票委员中11位赞成降息50个基点，美联储票委鲍曼反对，认为应降息25个基点；最终少数服从多数，美联储决议降息50个基点，即调整联邦基金利率至4.75%-5.0%；第二，针对2024年内及2025的降息节奏，美联储最新发布点阵图显示19位委员中的中位数预期2024年末联邦基金利率水平应为4.25%-4.5%, 即年内11月及12月两次会议再共计降息50个基点，两次会议或分别降息25个基点；2025年末联邦基金利率水平应为3.25%-3.5%，即2025年美联储委员预期再次全年降息共计100个基点（平均4次降息）；第三，美联储下调美国经济预期和通胀预期：季度发表的经济预测上调失业率预测，失业率2024与2025年预计持平在4.4%（6月预测分别为4.0%、4.2%），2026年预计4.3%（6月预测4.1%）；小幅下调通胀预测，核心消费者支出物价指数(PCE)2024年预计2.6%（6月预测2.8%），2025年预计2.2%（6月预测2.3%），2026年预计2.0%不变; 第四，本次9月会议声明措辞较6月有较大变化，美联储在双重目标中将就业目标前置：有关风险管理姿态，声明宣布实现就业和通胀双重目标的风险“大致平衡”（roughly in balance）。“委员会坚定致力于”新增“支持充分就业”（supporting maximum employment），与“将通胀率恢复到2%的目标”并列，且将就业目标前置。对于通胀的态度，强调对通胀持续降至2%更有信心（has gained greater confidence）；第五，发布会上鲍威尔释放出较为显著的鹰派信号，多次强调委员会“并不急于求成”（in no rush），并将循序渐进地“重新调校”（recalibrate）美联储的货币政策立场。  

从基本面角度看，首先9月甚至直到年末市场的交易焦点就是美联储降息具体节奏及美国大选；第二关于美国经济是否能够实现“软着陆”目前仍没有定论，美联储上调2024-2026年失业率预期并强调在“充分就业”与“管理通胀”的双重目标中目前将“充分就业”目标前置，显示其获得的最新信息以及通过降息前置性的管理经济“失速”风险的决心；第三，美联储前置降息50个基点但鹰派表态，美联储点阵图指引年内剩余降息50个基点，即2024年全年降息共计100个基点，11月和12月会议或再分别降息25个基点，较前几个交易日市场117-125个基点左右的年内降息预期略有回摆，故降息首日市场冲高回落，降息次日劳动力数据佳，市场风险偏好又显著提升，交易经济前景尚可，美债陡峭化，美股走强。预期未来一段时间市场的关注点或仍在经济与就业，每逢非农数据前则市场波动率放大仍是确定性较高的情景。当前市场的主要风险在于纳指带动美股的二次下探可能或美元显著走弱是否能够稳住100左右支撑；但只要美国就业没有“失速”或经济陷入“衰退”，则后续风险资产或仍有上涨机会，带动贵金属期价。另外，美国大选即将开锣，哈里斯占优但政策不明，美国大选期间的不确定性仍强。总体来看，贵金属期价仍需把握三条主线，即“降息节奏”、“美国大选”及“中东局势”。当前外盘黄金仍处于周线级别上升趋势中，且平台已经由2450左右抬升至2550左右位置，短期仍稳固，沪金仍限于大的震荡区间并没有跟随出明显趋势，一方面或由于美国降息周期开启，近期人民币汇率显著走强所致，一方面或仍由于境内总体宏观环境仍压制整体市场，沪金前期获利减仓较多且目前存量持仓仍处于历史高位，走出趋势需要观察到增量资金，总体策略黄金还是以逢低偏多思路为主；外盘白银不确定性较强，沪银整体波幅较大，多空交织，建议仍以波段操作为主。                                                                                                               

综上，贵金属期价或日内仍偏强，建议投资者短差操作；黄金还是以逢低偏多思路为主，白银可轻仓试空，注意止盈止损。

投资咨询部 马舍瑞夫（Z0015873）张雯雯（F03131675）

以上仅为分析师个人观点，期市有风险，仅供参考！