淡季将至地产承压但政策预期&终端韧性仍存，钢矿期价或震荡运行

观点：

钢材：尽管从9月统计数据上看，再加上钢材终端需求淡季即将来临，钢材终端现实需求仍或面临压力；此外，虽然今日央行如期调降1年期和5年期LPR各25个基点，为今年以来第三次下调同时也是降幅最大的一次，结合本周五将要下调存量房贷利率，将有限降低居民住房消费负担，促进刚需和改善型住房需求合理释放，即使考虑到货币化安置和房地产融资协调机制下“白名单”扩容两项地产增量政策，但短期对于房地产用钢需求端提振作用或较有限。

然而，我国逆周期调节政策发力预期仍存，尤其是央行货币政策传导机制运行顺畅，结合财政部负责人强调中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，下一步货币财政政策逆周期调节协同发力预期拉满，尤其是9月底以来一些列稳经济政策出台，在冬季来临之前，基建项目建设仍存释放空间，基建用钢需求仍存支撑；同时，从经济先行指标官方制造业PMI来看，9月该指标为5个月来首次环比抬升超出市场预期，统计局公布的9月制造业投资同比增速降幅收窄也反映了制造业景气度回升，钢铁行业PMI同期也环比大幅回升接近50荣枯线分界点，制造业用钢需求释放或成为亮点。此外，虽然1-9月钢材出口同比增速整体仍然承压，但从环比来看9月钢材出口有所改观，结合美联储虽进入降息周期但人民币兑美元汇率未出现持续大幅度升值，美元指数表现仍然韧性十足，有利于国内钢材出口需求进一步释放。总体来看，传统需求淡季即将来临以及地产用钢需求改善或较有限下钢材终端现实需求仍或承压，但在基建用钢需求提供支撑、制造业用钢需求成为亮点以及出口需求仍存释放空间背景下，钢材终端现实需求或韧性仍存，卷螺库存短期累积压力或较有限，钢材期价或震荡运行。

操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商待价格走强时逐步加快销售节奏或择机建立卖保头寸；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可按需采购。建议投资者以区间思路高抛低吸为主；套利者可以01-05反套和做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。

铁矿：统计局公布的最新数据显示前三季度我国粗钢产量同比有所下降，且虽然在传统需求淡季即将来临以及地产用钢需求改善或较有限下铁矿终端现实需求仍或承压，钢厂利润持续修复仍面临压力下仍或维持低库存策略；但逆周期调节政策发力预期仍存下铁矿终端的基建用钢需求提供支撑、制造业用钢需求成为亮点以及出口需求仍存释放空间，因而在终端需求存在支撑下钢厂或维持正常的铁矿补库需求和节奏，铁矿港口库存虽仍存累积压力但短期来看或难大幅抬升，铁矿期价或震荡运行。

操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购；而库存水平较高的贸易商可待价格走强时逐步加快销售节奏或择机建立卖保头寸。建议投资者以区间思路高抛低吸为主；套利者可以01-05反套和做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。