淡季弱现实主导负反馈效应仍或存发酵空间，钢矿期价或上行承压

观点：

钢材：临近年底在财政增量政策逐步发力落地背景下项目赶工需求仍有望释放，但由于冬至节气已过我国北方地区天气更趋寒冷，基建项目用钢需求或因此受限；而地产端目前仍处在化存量阶段，新开工需求仍或难有释放；制造业和出口用钢需求11月增速也有所放缓，尤其是在多国对我国钢材出口实施反倾销的大背景下，但在受天气因素影响相对较小、一带一路牵引带动以及人民币兑美元汇率承压背景下，制造业用钢需求和钢材直接以及间接出口需求仍或成为支撑钢材需求释放的重要锚点。总体看，钢材需求虽存韧性但在淡季因素主导下仍或承压，而供应处于相对高位的热卷显然面临更大的库存累积压力，钢材期价或上行承压。

操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商待价格反弹时逐步加快销售节奏或择机建立卖保头寸；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可按需采购。建议投资者以逢高沽空为主；套利者可以05-10正套和做多螺（卷）矿比为主，均需注意止盈止损。

铁矿：尽管此前预期提振下钢厂补库需求有所释放，但政策空窗期下市场运行逻辑再度由淡季终端现实需求承压的弱现实主导，钢厂利润仍面临下降压力，钢厂日均铁水产量仍或存回落空间，铁矿现实需求仍或承压，或在一定程度上动摇钢厂持续补库积极性，且在产业矛盾仍未出现明显改观背景下低库存策略仍将是钢厂首选，钢厂铁矿库存或难持续增加，铁矿港口库存持续去化也或面临不小压力；而钢厂日均铁水产量一旦继续下降，或会抑制铁矿、双焦等原料需求从而导致原料价格承压，如此一来也会形成负反馈效应拖累钢材成本支撑，铁矿期价或上行承压。

操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购；而库存水平较高的贸易商可待价格反弹时逐步加快销售节奏或择机建立卖保头寸。建议投资者以逢高沽空为主；套利者可以05-09反套和做多螺（卷）矿比为主，均需注意止盈止损。