2016年11月亚洲锡业周会议纪要

2015年年底至今，中国锡矿产出减少，印尼、秘鲁等主要锡生产国产出下滑，而消费表现平稳，全球供需缺口扩大，锡价自低位反弹，同时，由于资金的推波助澜，涨幅已经接近60%，结束了近五年以来的下降趋势。

近日，我们参加了IRTI在上海举办的亚洲锡业周，以下是我们对于会议议题的整理及部分产地调研情况：

供应减量：中国地区由于高品位资源减少，后备资源储备不足，锡矿开采数量逐年减少，但2017年锡矿生产有望复苏；印尼地区由于自2012年以来的四次出口新规定，导致印尼出口量骤减，远期产量取决于近海勘探成果；而秘鲁地区明苏尔公司的圣拉斐尔矿山矿品位下降，导致锡精矿产量出现下滑。

供应增量：缅甸锡矿产量在2012-2015年的4年间增长超过10倍，绝大部分的增量主要来自于中缅边境附近的佤邦地区的新矿山，但IRTI认为缅甸的锡矿产量的峰值应在每年5万吨左右，对后期能否维持增长抱有一定的不确定性。

消费：IRTI认为全球消费在经历了三次大幅增长后，过去十年消费增长停滞，根据调研，36%的市场参与者认为精炼锡消费无变化，34%的市场参与者认为精炼锡消费增速在0-10%，2016年和2017年消费增速分别为0.61%和1.64%。锡市场运行情况

LME锡价自2011年以来一直处于下降通道，并于2015年底创下新低，价格的不断下滑加上矿山资源的消耗，全球主要锡生产国产出下降，进入2016年，由于供应及库存的减少，价格预期好转，使得价格缓步回升，截止目前从低点反弹近60%。

沪锡自2015年3月27日推出后，成交日趋活跃，目前有7家注册交割品牌，可用于交割的产量为10.1万吨，占全国总产量的63.8%，下一步上期所将继续推进注册交割品牌工作。

从全球范围来看，目前全球新发现的锡矿山很少，随着锡矿的开采，全球的锡储量正在持续减少。根据美国联邦地质调查局公布的数据， 2000年全球探明锡金属保有储量690万吨，2015年保有储量为480万吨，储量减少210万吨。

储量排名前五的国家合计约占全球总量的73%左右，矿产集中度较高。可供生产的锡资源主要分布在中国和印尼，但生产产量变动较大；秘鲁和玻利维亚维持均衡生产，但秘鲁由于矿品位下滑，产出逐年减少，而玻利维亚预计到2020年产量翻倍；缅甸锡产量大幅提高，但IRTI认为缅甸锡矿产量的峰值应在每年5万吨左右，后期能否维持增长存在一定的不确定性。

缅甸“黑天鹅”不可持续

缅甸锡矿产量的增长主要来自靠近中国的佤邦地区，在过去的四年中，产量增加了10倍，大量消耗了当地浅部矿和高品位矿，进入2015年，当地锡矿开采逐步转向地下，平均品位出现下滑，大多为3%左右，少部分5%以上，2016年下半年品位出现明显下降，很多已经下降到1.5%-2%。

伴随着资源品位的下降，成本亦大幅上升，加上当地勘探投入少，前景资源不明，库存虽然能维持一段时间的精矿供应，但是对价格的敏感度提升，IRTI认为缅甸短期可能已经达到产量高峰。

另外，南部地区的传统锡产地仍有巨大潜力，但受制于较差的基础设施条件和政策制约，短期产量仍将维持在2000-3000吨/年的水平。

缅甸进口替代中国锡矿减少

中国锡矿开采数量逐年减少，2015年中国锡矿产量较2014年减少17.6%，2016年预计较去年下滑5.99%。

IRTI认为，2016年生产下降，但是伴随着价格的上涨，矿山重新运营，预计2017年生产将会复苏。

2013年以来中国进口锡矿95%以上来自缅甸，截止2016年10月，中国从缅甸累计进口锡精矿38万吨，累计同比增长83%。

玻利维亚回升，印尼秘鲁下滑

玻利维亚Colquiri锡-锌矿山新签署的工厂协议可能会使产量翻倍或变成三倍，IRTI预计玻利维亚的锡矿生产将在2020年达到20000-250000吨/年。

IRTI根据对同类型矿山的比较，认为印尼和秘鲁远期产量将出现下滑。

根据2015年全球精炼锡产量分布来看，中国占全球产量的48%，印尼占全球产量的21%，其他地区合计31%。

全球主要锡冶炼企业：

中国：

中国精炼锡生产产业集中度高且产能过剩，2015年中国排名前10的企业占全国产能的83.91%，其中15家骨干企业产能21.2万吨。2015年，国内产能23万吨，产量15.9万吨，产能利用率不足70%，尤其是应对价格下跌风险能力较弱的中小企业，整个锡冶炼行业需要经历几年调整，将过剩产能出清。

印尼：

印尼最大的锡冶炼企业为天马锡业，65%国有控股，35%私人持有，占据国内95%的锡资源储量，根据印尼锡储量以及五年来平均年产量60800吨计算，储量仅够使用6年，未来会加强近海勘探。

精炼锡供应综述

2016年，由于缅甸产出的增加，填补了其他国家产出的下滑，全球供应微增0.93%，预计2017年，缅甸产出无增长，印尼秘鲁产出下滑，中国矿山产出增加，玻利维亚维持上升趋势，全球精炼锡供应维持增长1.31%。

精炼锡消费情况

IRTI认为，锡的消费经历了三次大幅增长后近十年来处于停滞，第一次增长为马口铁和汽车，时间周期为1900年至1930年，第二次增长为战后重建至石油危机，时间周期为1945年至1975年，第三次为电子与无铅焊料，时间周期为1990年至2005年。

IRTI预计2015年全球精炼锡消费量为34.57万吨，其中占比最大的是焊料47%，而根据云锡统计的数据显示，国内锡消费中焊料占比逐年提升至60%。

消费综述：IRTI认为2016年和2017年全球消费增速分别为0.61%和1.64%，同时对产业进行调研，其中36%的参与者认为精炼锡消费无变化，34%的参与者认为精炼锡消费增速在0-10%，这与IRTI消费预估是相符的。

库存

全球库存：当前公布的精炼锡库存为2.4万吨左右，包括两个交易所和生产商消费商手中的库存，IRTI认为如果将美国的战略储备考虑进去，2015年库存量达到近20年的历史低位，下降幅度最大的是美国战略储备，若美国战略储备再建，锡价将继续走高。

库存周比：截止2015年，根据80家公司提供的库存数据得出供应周数的加权平均值，其中电池行业为2.3周，化学制品为1.6周，焊料为3.2周，马口铁为6.0周，其他行业为3.9周，总计为3.1周，处于历史较低水平。

根据IRTI的供需平衡表，全球短缺而国内过剩，2016年供应增长0.93%，消费增长0.61%，当期短缺1.17万吨，2017年供应增长1.31%，消费增长1.64%，当期短缺1.3万吨。

而对于国内情况，由于缅甸矿进口的补充及价格回升二次锡的回收利用，填补了中国锡矿产出的减少，预计2016年精炼锡产出增加5%至17.3万吨，消费增加5.2%至16.2万吨，净进口预计将达到0.5万吨，国内依旧保持过剩，过剩量1.6万吨。

预计2017年，缅甸矿进口维持当前水平，国内锡矿产出及二次锡回收利用增加，精炼锡产出增加2.3%至17.7万吨，消费预计增加3.7%至16.8万吨，净进口回落至0.4万吨，国内过剩1.3万吨。

根据我们对参会人士以及某两个产地的调研，发现市场参与者对当前价格并不认可，认为现在的价格主要还是受资金的推动，价格的暴涨暴跌不利于整个锡产业链的健康可持续发展。

1、当前冶炼厂利润可观，产量增长潜能如何？

根据对产地的调研，我们发现60度矿的不含税冶炼利润在8000元/吨，40度矿的不含税利润在10000元/吨，不含税加工费走高，冶炼厂生产积极性高涨，10月产量环比增加11.32%，开工率在54%，较9月开工率48.5%增加。

在可观的冶炼利润下，冶炼企业开工率并未出现大幅增加，主要受环保制约，接近原料产地的某冶炼厂表示，即使利润可观原料充足，由于环保红线的制约，不可能满产运行，只能运行在接近环保红线的状态，而了解到达到国家环保标准的某新建锡冶炼企业可以满产运行，明年有望增产至500吨/月；另外，有部分企业由于远离原料产地，受矿商看涨价格影响，原料采购较为困难。

我们认为，在当前加工利润下，年底产量将不会出现大幅增长，明年部分冶炼厂逐步新上生产线投产，产量同比今年将出现2.3%的增长。

2、精矿供应充裕

缅甸地区：根据我们对云南某冶炼厂的调研，认为缅甸地区采矿成本在8万元/金属吨以下，其主要包括税收、承包费和开采费，其中税收和承包费在45-55%矿价之间，开采费500-700元/吨，以及其他杂费约30元/吨，从矿山运输到勐阿口岸的运输费为150-180元/吨，雨季上调20元/吨。

截止今年10月，中国从缅甸进口锡精矿38万吨，累计同比增长83%，但随着缅甸锡矿资源的开采，原矿品位也出现下滑，当前高品位7-8%原矿几乎开采殆尽，现在高品位原矿月出口量不足1000吨，主要原矿平均品位在3%-5%。随着三季度缅甸雨季的结束，缅甸精矿出口恢复。

国内：广西地区矿山仍以国有企业开采为主，锡精矿产出量低；湖南省众多矿山仍处于环保要求下的规划整合阶段，开工率较低。根据我们对某冶炼厂实地和某机构的调研，认为国内矿成本在10万/吨左右，折精锡现货价12万/吨，当前价格的上涨，会促使国内矿山增加产出，预计2017年精矿产出会增加。

我们认为，后期锡精矿供应偏宽松，并且废锡市场受现货价格提振，也出现大幅上涨，供应也较为充足，所以原料将不会成为限制精炼锡产量增加的瓶颈。

3、铅酸蓄电池和农药成为下游消费的亮点

我们根据对下游消费数据的拟合，认为今年锡下游消费增速在5.2%，主要是汽车行业带来的铅酸蓄电池和电路板消费的增长，以及锡化工在农药中的使用。

来源：和讯网