现货供给偏紧短期支撑粕价，出口降幅缩窄油脂下降空间受限

行情回顾：

上周五连粕m2005合约报收于2668，跌16，跌幅0.6%，由于多头获利兑现，减仓回落所致；国内三大油脂上周五延续下跌态势，其中菜油表现相对较强，豆棕油在产地出口及国内需求不振影响下表现较弱。

基本面情况：

1、上周三USDA公布了2月供需报告，其中，下调了美国2019/20年度大豆年末库存预估为4.25亿蒲式耳，低于1月预估的4.75亿蒲式耳，变化主要基于中国进口量增加的考量。另外，美农预估巴西大豆产量为1.25亿吨，比1月预估增加200万吨。

2、马来西亚上周公布了1月供需报告，数据显示1月末棕榈油库存下滑12.7%至176万吨，为逾两年低点；1月产量较上月下滑12.6%，至117万吨；1月出口下滑13.2%，至121万吨，报告整体中性偏空。船运调查机构ITS周六公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口较上月同期下滑6.7%，对比2月1-10日的降幅有一定缩窄。

3、上周油厂开机率回升，全国各地油厂大豆压榨总量157.56万吨（出粕124.47万吨，出油29.94万吨），较上周增幅为100.08%；当周大豆压榨开机率为45.28%,较上周的22.63%增加了22.65个百分点。未来两周油厂开机率将继续回升，本周预计油厂压榨量在175万吨左右，下周预计为180万吨左右。

4、由于目前市场普遍豆粕备货不足，加之疫情影响中下游担心后续供应，备货意愿较浓，导致油厂库存继续减少，截至2月7日止当周，国内沿海地区主要油厂豆粕库存总量为32.31万吨，较前一周减少9.24%，较去年同期减少50.2%。预计2月底之前豆粕整体库存水平仍将处于低位。

综合分析：

综合来看，美国对中国进口美豆存乐观预期，提振美豆期价，但巴西丰产或限制涨幅，因此美盘对国内连粕提振作用有限，国内油厂库存水平短期内提振豆粕价格，随着油厂开机率逐渐恢复，豆油库存有所回升，棕油出口仍然悲观，叠加疫情拐点到来之前下游需求不振，但马棕出口降幅有所收窄提供一定支撑，今日油脂油料或以震荡为主。

投资咨询部 胡心阁

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