摘要：

上周时间，国际油价再度偏强运行，周线录得连续两周的上涨，主要是受到霍尔木兹海峡通航风险，以及美国威胁进一步经济制裁伊朗带来的供应担忧影响。虽然周中时间一度受到美国可能开辟新的原油运输航道消息影响，出现了短暂的震荡运行，但最终美国对伊朗制裁的升级导致油价持续上行。

综合来看，目前地缘政治风险溢价依然是支撑油价的核心变量。从原油的市场情况来看，商品属性之中虽然以OPEC+为首的产能国依然维持着增产策略，且美国等非DOC产能国的产量出口量也维持在高位，但受到中东美伊冲突的影响，目前霍尔木兹海峡的低通行量依然导致国际市场的原油处在供给侧收缩的状态之中，进而强化了市场对供应中断的担忧情绪。而考虑到政治属性的不确定性，市场对于制裁升级的预期尚未完全定价，若后续美国实施的制裁依然处在传统范畴，未能有效切断伊朗原油出口渠道，那么前期积累的供应中断溢价恐将快速回吐，油价面临高位回调压力；但若美国启动新的强硬制裁，尤其是实施针对第三方的二级制裁，迫使主要贸易伙伴停止进口伊朗原油，则全球供应缺口将实质性扩大，届时地缘风险溢价有望进一步推升油价中枢。

基于此，后续油价的走势或仍有一定的上行空间，建议操作上以谨慎的逢低偏多配置为主，在波动率偏度的影响下可考虑多配虚值看涨期权，同时轻仓配置深虚值看跌期权以防范地缘局势突然缓和带来的尾部风险。仅供参考。

详见附件：《军事冲突转化经济制裁，美伊矛盾或仍提振油价》